上周信用债表现—中票表现较好上周资金利率FR001上涨27bps，达到3.27%，FR007下降15bps，由3.81%回落至3.67%。利率债品种表现比较稳定，国开收益率小幅回落。信用债延续震荡行情，各品种、期限涨跌不一。中票表现明显好于企业债，中票5年期各等级收益率下行幅度达到16-23bps。

　　城投债涨跌不一，幅度大都在5bp以内，短久期表现优于长久期。

　　表现出目前市场对于信用品种，由原来的偏好城投债，转而挖掘产业债投资机会。

　　焦点新闻和数据点评城投债：10佳城投被曝造假融资抵押土地缩水94%。21世纪经济报道称佳木斯市新时代城市基础设施建设投资（集团）有限公司于2010年发行的10亿元债券也被指造假融资。另外，在文中指出，外媒报道称齐鲁银行在年报中透露，山东济南市的一个地方政府城市建设开发公司贷款于2013年违约。

　　我的观点：城投债虽然没有打破刚性兑付，但风险还是需要投资者警惕。城投债一般会通过土地抵押等增信措施对债项评级进行提升，那么土地抵押真实性是一方面，另外，房地产行业调整也必然影响土地估值，估值变动的影响也要考虑，若真正违约，抵押物能否顺利处置及变现能力如何也应关注。超日债违约给我们的借鉴意义也在于此，超日债违约后续处理事项，关于土地使用权，由于用作抵押的土地使用权之上存在地上建筑物（即在建工程），且该在建工程已被法院查封。如处置该土地使用权时需要与地上建筑物一并处置，因此，能否顺利处置该项土地使用权存在重大不确定性。债券真正违约后，抵押物是否能够顺利处置（法律风险，流动性风险等），抵押物贬值等，这些都应该是关注的风险。

　　信用债供给相对平稳供给方面，上周债券市场信用债净融资额较之前一周有所增加。本周待发行信用债略有下降，从发行、到期综合来看，总体压力不大，供给相对平稳。

　　本周行情判断和策略——市场延续震荡，息差收益为主信用债市场将延续震荡调整，信用债尤其长久期、低等级信用债收益率仍有上行空间。投资组合建议3-5年久期，资金面稳定态势不变，杠杆息差策略不变。