信用债周报:警惕信用风险升温
来源：网络
2014-06-23 21:19:15
广东省发布了自发自还债券的募集说明书,中国地区政府的第一个信用评级报告也一同发布。新世纪对广东省的信用评级主要从经济,综合收入和债务情况展开。广东GDP排名位居全国前列,人均收入远高于全国平均水平。产业结构 ...
广东省发布了自发自还债券的募集说明书,中国地区政府的第一个信用评级报告也一同发布。新世纪对广东省的信用评级主要从经济,综合收入和债务情况展开。广东GDP排名位居全国前列,人均收入远高于全国平均水平。产业结构合理,对外开放程度高。一般预算收入和政府性基金收入也处全国前列,且税收占比较高,稳定性强,政府性基金收入中,国有土地使用权出让收入占比较高,但低于全国平均水平,言外之意对房地产的依赖程度相对低。2012年末广东省全省政府负有偿还责任债务的债务率为54.41%。经历史代偿率调整后的总债务率为约59%。债务全国排名中等,但评级报告没有对广东政府的资产情况进行分析。 一周市场回顾 一级市场:供给放缓。全周主要信用债品种净供给增加60.2亿元,相比前一周大幅下降。具体看,短融超短融发行13只,中票共发行4只,企业债发行20只,公司债发行2只。发行人资质来看,AAA级发行人共有8家,AA级发行人共有23家,资质总体一般。行业来看,电力、煤气及水的生产和供应业、建筑业和综合类在上周发债数量相对较多。39只新债中有23只城投,城投债比例高于正常水平。 二级市场:继续震荡。上周主要信用债共成交3562.6亿元,相比前一周小幅回落。收益率方面,短融AA品种收益率下行1BP,AA-品种收益率上行2BP,其余品种收益率不同程度上行6-9BP。3年期品种中,所有等级品种收益率均上行7BP。5年期信用债中,所有等级收益率均不同程度上行2-7BP。7年期品种中,所有等级品种收益率均不同程度下行4-9BP。 投资策略:警惕信用风险升温 上周信用债整体继续震荡,城投债涨跌互现,产业债表现一般,期限上中长端的7年期品种表现较优。展望未来,信用债走势如何,建议重点关注以下几点: 1)资金面受打新冲击,货币政策取向未变。上周交易所资金市场大幅异动,主要是资金被打新收益吸引和技术层面问题,银行间资金利率相对稳定。货币政策趋于宽松的趋势没有变化,媒体报道央行正在推出PSL等创新“输血”工具,后续资金面仍会受打新影响,但只要不是趋势,对债市影响将有限。 2)经济宏观企稳,微观仍不乐观。近期宏观经济有明显的企稳迹象,但应当看到中长期产能过剩所带来的企业盈利下滑仍在继续,房地产价格下降刚刚开始,产业链上的调整还不明显,风险还未完全释放,微观领域并不乐观。对信用债而言,微观比宏观更重要,产业领域建议继续持有高等级债券。 3)青岛港铜融资风险爆发,警惕蔓延效应。据报道青岛铜融资案至少涉及18家银行,50亿元以上资金。对比长三角钢贸风险爆发之后的影响,至少应当警惕两种蔓延效应:一是银行对贸易融资的抽贷,可能引发更多贸易商资金链断裂,放大风险。二是主体其他债务的连锁反应,如钢贸商破产后,房产抵押贷款违约率也有上升。 4)广东“准市政债”万事俱备,政府举债回归本位。广东自发自还债券发布了募集说明书,其信用评级为AAA,万事俱备,只待下周一开始招标,中国准市政债正式推出。虽然今年市政债规模不大,但对市场影响最大是政府举债回归本位的趋势,城投债未来供给压力将逐步下降。 总之,宏观经济企稳并未改变微观上的结构性调整压力,上周有报道长安、湖南信托涉及淮南志高欢乐园的信托陷入兑付危机,陕国投2.1亿刚性兑付“福建泰宁南方林业”项目。而资金面波动并非趋势。信用债的投资策略仍需对风险保持警惕,高等级产业债和城投债仍是信用债的最佳组合,久期的选择可适当拉长至5年左右。
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