信用产品周策略:评级下调潮初现,市场淡然应对
来源：网络
2014-05-27 19:07:20
摘要:上周银行间市场回顾:短融中票各有回调。上周公开市场共有650亿28天期正回购到期,央行进行了1850亿28天期正回购操作,利率持平于4.0%,净回笼1200亿。央行维稳月末资金面的态势明显,资金面维持宽松,主要期限资金利 ...
摘要: 上周银行间市场回顾:短融中票各有回调。上周公开市场共有650亿28天期正回购到期,央行进行了1850亿28天期正回购操作,利率持平于4.0%,净回笼1200亿。央行维稳月末资金面的态势明显,资金面维持宽松,主要期限资金利率变动不大,银行间隔夜回购周加权平均利率为2.50%,7天回购周加权平均利率为3.33%,较此前一周分别上行16BP、17BP。短融中票以回调为主。1年期AAA、AA+、AA短融收益率分别上行6BP、5BP、7BP至4.93%、5.29%、5.67%。 中票的收益率同样上行,3、5年期AAA中票收益率分别上行6BP、11BP至5.25%、5.42%。 上周交易所市场回顾:公司债重拾上涨企业债回调后的盘整。上周交易所债券市场公司债和企业债走出了不同的行情。 公司债上上周的普遍回调后,开始新一轮的上涨,而且伴随着净价的上涨,成交量也节节攀升。周一至周五的成交量分别为6.92亿、11.81亿、10.12亿、16.74亿和17.61亿,成交回量的特征明显。其中高等级贡献了主要的成交量。企业债则是在上上周的回调后,方向感不强,处于盘整阶段。 评级下调潮初现市场淡然应对。5月份公布的评级下调名单中,涉及了11个主体13只债券,以公司债为主。此次评级下调的标的多为市场前期焦点债券,评级调整的预期较足,并未有超出市场认知范围的评级调整,所以总体而言,未引发大的市场情绪波动。后期陆续的进入评级下调多发区,选择经营稳健的债券为上。 评级调整原因简评:(1)厦工债:主营与房地产景气度关联较大。随着房地产投资下滑,毛利率下降,2013年亏损较大,2014年一季度也无改善迹象。(2)海翔债:所处的原料药行业依然低迷,子公司“苏州四药”生产原料药的证书被欧洲药品质量管理局取消。目前经历重大资产重组,前景待定。(3)正邦债:因猪价低迷,在去年亏损后,二季度预告巨亏,而且当前猪价虽然回升,但是前景依然不明,2014年大概率不能扭亏。(4)11超日债:ST超日目前已停工,资产多被冻结,债权人维权之路漫漫,此次下调并无多余信息。(5)09美好债:楼市下行,因资质较差首当其冲,主要问题是债务今年集中到期,偿付压力大,应对偿还有困难,而且其在转型后,城中村改造项目资金需求巨大。(6)11凌钢债:一季度毛利率进一步下滑,2013年还可以靠天量的财政补贴勉强不亏,一季度这一因素消失后,大幅亏损也就在所难免。今年其盈利压力大于2013年。(7)12西资源:属于有色行业,盈利指标和偿债能力进一步下滑。不过公司将向控股股东定增不超过36.18亿,部分会用于补充流动资金,如果发行成功,会对西部资源的经营有正面作用。(8)14汉当科MTN001:财务指标并未明显恶化,但是汉当科的问题主要还是在经营层面,包括在多领域投资力度很大,但并未取得良好回报,带来融资压力,而且与其他企业的资金拆借量较大,经营层面的问题较多。(9)11云维债:包括冶金焦在内的主要产品价格在一季度依然处于下探阶段,盈利能力无实质性的改观,亏损也是其缺少了一些资本重组后的反映。从债务结构来看,负债率没有发生大的变化,此次评级调整也是前期可以预见到的。(10)12京江河:也与房地产行业相关,毛利率下降的同时,应收账款增长较多,收入质量不高。故现金流一直处于净流出状态,现金产生能力一直很低。(11)12建峰债:展望调整原因在于生产成本增加,毛利下降,一季度亏损0.80亿,二季度预亏1.5亿。 震荡下行趋势不改,选择久期稍长品种较为有利。信用债目前的核心支撑因素是政策面,127号文和十省市自发自还债券的利好,一方面增加了信用债券的需求,另一方面减少了城投企业债券的供给,对整体的信用债券的支撑较为有利。 目前虽然有PMI和物价显示的基本面对债券的压力,但是都是隐现的因素,目前的震荡下行趋势未改。选择中高评级债券,适当选择经营稳定的低等级债券,期限依然可以选择久期稍长品种。
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