政府托底意愿强烈,推荐1-4年期信用债
来源：网络
2014-04-23 13:39:19
投资建议 上周发布经济数据显示经济回落明显，目前主要是财政政策在托底，二季度若财政刺激不理想，货币政策将放松。从融资期限和期限利差增速看，货币政策放松更利好4年期以下的品种。建议关注AA+级1-4年期 ...
投资建议
上周发布经济数据显示经济回落明显，目前主要是财政政策在托底，二季度若财政刺激不理想，货币政策将放松。从融资期限和期限利差增速看，货币政策放松更利好4年期以下的品种。建议关注AA+级1-4年期信用债品种。
要点
市场情况：本期(4月14日-4月18日)共发行企业债2支(不含城投债)。本周国债收益率普遍下降，长期国债收益率下行幅度大于短期，政策性金融债收益率则反应较慢。各政策性金融债收益率涨跌不一。信用债收益率整体下行，下行速度快于利率债。评级调整方面，西南证券(AA+上调至AAA)、东北证券(AA上调至AA+)的主体评级上调，11杭钢债的主体评级(AA级稳定下调至AA级负面)下调。13东北01、13东北02的债项评级均由AA级上调为AA+级。
近期要闻：中债登将开立券款对付账户截止时间限定于8月底；国务院：对符合要求县域银行和合作银行适当降准；银监会领衔10号文18条细则规范第三方支付；99号文或成最严信托监管文件；江苏弘盛短融债起波澜国有股撤资3个月后才披露；中国央行拟放宽银行间债市准入条件境外央行等获准。
后市看法：“定向降准”，释放货币政策可能放松的信号。经测算，“定向降准”能释放的资金仅600-1000亿元，虽然资金不多，但其显示了政府在GDP下行时，有托底的政策导向。从3月份财政支出大幅上升可以看出政府促进就业、保护经济的决心是较大的。经计算，3月全国财政支出1.33万亿元，占一季度总额的43.75%，财政支出速度加快。另外政府还加大了小微企业减税的力度。减税、定向降准、财政大幅支出，这些主要是维稳(保就业+防风险)。二季度的财政刺激效果如果不佳，我们认为货币政策将有所放松。从信用债的期限利差看，4年期以上的期限利差增速放缓明显，而目前公司债的平均融资期限已经降到4.13年。如果货币政策放松，长期限的信用债供给相对增加更多，4年期以上品种收益率下行空间相对较校从收益最大化及信用风险角度，我们仍然推荐大企业的信用债券，具体为银行间AA+级期限为1-4年期的信用债。
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