穆迪：碧桂园2013年疲弱的利润率不影响其Ba2评级
来源：网络
2014-03-18 21:10:43
香港，2014年3月14日—穆迪投资者服务公司表示，碧桂园控股有限公司2013年全年业绩显示其利润率恶化的速度快于预期。 然而，碧桂园强劲的销售能力有助其保持充分的流动性，可继续支持其Ba2公司家族评级和高级 ...
香港，2014年3月14日—穆迪投资者服务公司表示，碧桂园控股有限公司2013年全年业绩显示其利润率恶化的速度快于预期。
然而，碧桂园强劲的销售能力有助其保持充分的流动性，可继续支持其Ba2公司家族评级和高级无抵押债务评级及稳定展望。
穆迪副总裁及高级分析师蔡慧称：“2013年碧桂园的合约销售达到人民币1,060亿元的强劲水平，相比2012年增加123%，较其原本目标多170%。穆迪预计，碧桂园在2014年将继续实现合约销售增长，但增长率应会大幅降至10%至15%左右的较低水平。”
碧桂园继续受益于大众市场产品的庞大需求，此类产品在2013年的平均价格约为每平方米人民币6,654元。上述价格使碧桂园在二、三线城市具有竞争力。
此外，碧桂园在其广东省本地业务以外也取得理想的合约销售。2013年，碧桂园在广东省以外的合约销售占总销售的56%，显示其在广东省以外的销售能力和品牌形象都有所提升。
然而，碧桂园极高的增长率已对其交付房地产项目的能力造成压力。2013年，碧桂园确认人民币627亿元收入，在其收入的同比增长只占49.6%。
穆迪负责碧桂园的主分析师蔡慧称：“另一方面，碧桂园的调整后EBITDA比率由2012年的29.3%降至21.8%，显示其状况已有变化。”
利润率的下跌反映了其开发大量洋房的成本，以及高层洋房的贡献有所增加，但其利润率低于野墅项目。
此外，碧桂园迅速的增长导致其销售和行政支出偏高，此部分支出已由2012年占销售的9%上升至2013年的10%。穆迪预计，碧桂园维持大量销售，其利润率减少的情况仍会持续。
蔡慧称：“因此，碧桂园调整后的全年EBITDA为人民币136亿元，低于预期的人民币150亿元，其利息覆盖率亦由2012年的3.9倍下降至3.3倍。”
穆迪预期，利润率下降使其未来两年的EBITDA对利息比率维持于3.5至4倍左右，但仍然支持其Ba2评级。
蔡慧表示：“在碧桂园的高销售增长战略下，公司须要为其土地收购和建设募集更多资金，导致其借贷有所增加。”
碧桂园的债务由2012年的人民币369亿元增至2013年的人民币562亿元。然而，在其强劲的销售能力下，其收入对债务比率由2012年的1.13倍小幅下跌至2013年的1.11倍，但仍然与其Ba同业处于相若水平。
碧桂园的流动性状况持续好转。碧桂园在2013年1月发行10年期7.5亿美元债券和在9月发行7.5年7.5亿美元债券后，加上已偿还部分到期债务，其债务限期得以延长。2013年12月，短期债务对总债务比率为22.1%，低于2012年12月的24.6%。
截至2013年12月，碧桂园持有人民币267亿元现金(包括受限制用途现金)，远多于其2014年人民币124亿元的到期债务及人民币100亿元的已承诺土地金。
上述强劲的流动性状况已在某程度上缓解其EBITDA对利息覆盖率的降幅，并且支持其Ba2评级。
碧桂园的评级所采用的主要评级方法为2009年3月发表的《住房建造业全球评级方法》(Global Homebuilding Industry)。关于上述评级方法报告，请浏览www.moodys.com信用政策页。
碧桂园控股有限公司于1997年成立并在香港联交所上市，是中国领先的综合房地产开发商。该公司有庞大的土地储备，截至2013年12月，其土地储备权益建筑总面积为7,230万平方米。
碧桂园亦拥有和运营39家酒店，截至2013年12月共有11,387个房间。这些酒店主要位于广东省，可支持乡镇发展。
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