国际评级机构惠誉日前将印度钢铁管理局（SAIL）的长期发行人违约评级确定为“BBB-”，展望稳定。主要评级依据如下。

　　财务状况有待改善

　　因盈利疲软以及为支持正在进行的产能扩张项目而投入资金导致债务上升，印度钢铁管理局在2012/13财年（截至2013年3月31日）信贷指标走弱。2012/13财年，该公司净杠杆率（净负债与EBITDA的比率）增至3.85倍，而2011/12财年仅为1.64倍；EBITDA利息保障倍数由2011/12财年的8.91倍降至6.17倍。然而，随着对成本的调整和削减，预计印度钢铁管理局的盈利能力和现金流的产生将得到改善。该公司正在通过资本支出效率的提升将着眼点放在高附加值产品和优化成本结构方面。此外，印度钢铁管理局在原料方面拥有高水平的垂直整合，能完全实现铁矿石的自给自足，同时电力需求也能达到三分之二的自给率。因此，惠誉预计印度钢铁管理局的净杠杆率到2014/15财年将降至3.5倍以下。

　　与政府的联系紧密

　　惠誉继续评估印度钢铁管理局的控股股东，即印度政府与该公司的联系，根据其母公司和子公司评级联动标准，该机构确定印度钢铁管理局与对印度主权评级（BBB-/稳定）为同一级别。这意味着，必要时该公司可以获得来自政府方面的支持，这是该公司的一个明显优势。印度政府持有印度钢铁管理局约80%的股份，有着绝对控股权。惠誉预计该公司将在印度政府到2020年将印度钢产量从目前约9000万t提升至2亿t的计划落实中起到关键作用。

　　印度钢铁管理局与政府的密切联系之前没有显著体现是因为该公司独立的长期外币发行人违约评级与政府主权评级相当。该公司的财务状况已经由于庞大的资本支出、盈利能力走弱以及从其钢厂现代化改造后获益延迟而出现恶化，因此，印度钢铁管理局的独立评级被调降一格，不过，由于印度政府主权支持的这一优势，惠誉仍维持该公司的发行人违约评级为“BBB-”。

　　资本支出计划延迟

　　印度钢铁管理局的钢厂现代化改造和将其粗钢年产能扩大至2140万t（2012/13财年为1340万t）的完成都出现延迟。该公司最初计划到2012/13财年末完成其资本支出计划，但是现在预计要到2014年12月才能完成现代化升级和产能扩张。此外，印度钢铁管理局目前计划将其铁矿石年产量到2015/16财年提高至3900万t左右（2012/13财年为2150万t），到2016/17财年年中进一步提高至4280万t。因此，惠誉预计资本支出的效益要从2014/15财年方才开始显现，而不是2013/14财年。该公司到2013/14财年上半年已经从其计划的7213.4亿卢比投资计划中累计支出4842.6亿卢比。在总支出计划中，现代化改造和产能扩张支出为6187亿卢比，矿山开发支出1026.4亿卢比。

　　需求有望改善

　　因印度经济增速下滑打压主要下游用钢行业，如汽车、建筑和机械行业的钢材需求，在过去的12-18个月，印度市场钢材价格承压，使得钢铁生产企业的盈利受到挤压。印度钢材需求预计在短期内不会有明显改善，不过惠誉预计印度钢材需求将从2014年下半年开始出现回暖，这将使在印度钢材市场占据领导地位的印度钢铁管理局受益。此外，在2013/14财年上半年（2013年4-9月）印度钢铁企业钢材销量增长部分是由于受印度卢比贬值推动导致钢材出口增加。印度钢铁管理局钢材销量在2013/14财年上半年同比增长9.8%，达到560万t，这也是使得该公司营业收入同比增长1.2%至2416.3亿卢比的积极影响因素之一。

　　DSP炼焦炉组改造完成重新投产

　　印度钢铁管理局旗下位于印度东部西孟加拉邦的杜尔加布尔钢厂（DSP）2号炼焦炉组日前已经投产，这是该公司现代化改造和产能扩张计划的一部分。2号炼焦炉组的重建工程由印度工程技术公司拉森&特博洛建设公司（L&T Construction）承接，合同金额21.3亿卢比（约合3460万美元）。重建的炼焦炉组由78个焦炉组成，每个焦炉容积为23.8m3，合计年产能50万t。该炼焦炉组从启动重建到完工历时35个月，已经于11月29日产出第一批焦炭。此次重建在几个关键技术点进行了改进，使得焦炭在质量和产量方面均有突破。

　　此外，杜尔加布尔钢厂的5号炼焦炉组的翻修工程还在继续推进，印度钢铁管理局表示，将在明年6月份提供该项目的最新进展情况。

　　杜尔加布尔钢厂目前可销售钢材年产能为160万t，印度钢铁管理局计划投资287.5亿卢比（约合4.61亿美元）将可销售钢材年产能提升至212万t。这些投资包括建造一个年产能100万t的中型钢梁轧机，以及一台年产能75万t的大方坯和圆坯连铸机。扩张完成后，该厂成品钢材产量比例将从当前的36%提高到64%。

　　为Visvesvaraya厂寻求合作方

　　印度钢铁管理局目前正在为Visvesvaraya钢铁厂寻求合作方，目的是向该厂老化的工厂提供技术改进以帮助扩大炼钢产能。该公司计划将Visvesvaraya钢铁厂粗钢年产能扩大至30万t，但其拒绝对此发表评论，称首要任务是为该厂寻找到合作方。Visvesvaraya钢铁厂位于印度卡纳塔克邦的Bhadravati地区，是印度钢铁管理局特殊钢部门下属钢厂，粗钢年产能11.8万t，可销售长材年产能9.8万t。

　　为扩大可选择对象，印度钢铁管理局不久前将提交合作意向书的截止日期由10月31日延长至11月22日。该公司未透露截至目前收到的合作意向书数量，仅称印度国内投资者的响应多于国际投资者，但这些国内投资者又并非印度钢铁管理局中意的选择对象。