评级结果：

　　主体长期信用等级：AA+

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA+

　　本期中期票据发行额度：38 亿元

　　本期中期票据期限：3 年期和5 年期，不预设发行规模，并实行双向回拨调整

　　偿还方式：按年付息，到期一次还本

　　发行目的：偿还银行贷款,补充营运资金

　　评级时间：2013 年7 月15日

　　财务数据

财务数据

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对酒泉钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为中国西北地区大型钢铁生产企业，在规模优势与区域竞争力、完整产业链体系和资源储备等方面具有的综合优势；同时，联合资信也关注到钢铁行业周期性波动大、2012年以来盈利规模及盈利能力下滑、短期偿债能力偏弱等因素对公司信用水平带来的不利影响。

　　2013 年1 月，公司子公司酒钢宏兴(600307,股吧)实施了非公开发行A股，公司权益规模较快增长，债务负担有所下降，资本结构有所优化；随着公司不锈钢冷轧二期项目主体部分的投产，公司不锈钢产品结构将得到进一步优化和提升，产品竞争力有望持续增强；榆钢灾后重建项目主体部分已进入试生产阶段，生产基地技术装备水平和产品线已得到提升和扩展，普钢产品结构将持续优化，整体抗风险能力有望得到持续提升，进而支撑公司的信用基本面，联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　公司收入规模大并保持稳定增长，本期中期票据的发行对公司债务结构有一定影响，公司经营活动现金流入量对本期中期票据覆盖程度高。

　　基于对公司主体基本信用状况以及本期票据偿债能力的综合分析，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿还的风险很低。

　　优势

　　1.规模与区域竞争优势。公司是中国西北地区最大的钢铁企业，区域规模优势显著；同时公司所在西北地区受运输成本影响，外部钢铁产品进入较难，公司市场竞争压力相对较低，区域竞争优势较强；同时国家大力扶持西部地区经济开发，为公司提供了良好的发展环境。

　　2．产业链优势。公司拥有铁矿采选、煤焦化、钢铁冶炼加工的完整产业链体系，有效提升了整体抗风险能力。随着不锈钢冷轧二期主体工程的竣工投产，公司不锈钢产品结构已得到进一步优化。

　　3． 资源储备优势。公司铁矿石储备较为丰富，自给率在行业内处于较好水平；周边煤炭资源丰富，焦炭自给率高，资源保障优势明显。

　　4．资本结构优化。2013年1月，公司子公司酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司实施了非公开增发方案，公司资本结构已有所优化，债务负担有所下降。

　　5．公司EBITDA及现金流入量对本期中期票据覆盖程度高。

　　关注

　　1．钢铁行业周期性波动较大、2012年公司钢铁主业收入规模同比有所下滑。2011年下半年起，下游基建、房地产、汽车及工程机械等行业需求减弱，并逐步向上游传导，钢材产品价格持续下挫，行业景气度下行；2012年四季度后，钢材价格筑底后有所反弹。2012年全年，剔除钢坯贸易收入后，公司钢铁主业收入同比有所下滑。

　　2．2012年以来非钢及钢铁板块盈利能力波动加大，整体盈利指标持续有所弱化、盈利规模同比均大幅回落。2012年非经常性损益对公司盈利规模影响大，剔除非经常性损益影响后，2012年公司经营实质已出现亏损，面临较大的经营压力。

　　3． 短期偿债能力偏弱、债务结构有待改善。公司债务规模上升快，面临一定的短期偿债压力，债务结构不尽合理。

　　4．存货跌价风险。公司存货规模较大，并以原材料和库存商品为主，在行业景气度下行阶段存在一定的跌价风险。