信用债周报:四面楚歌
来源：网络
2013-11-19 13:48:20
摘要:熊市漫漫,安全至上。曲线仍平,高低等级利差分化不够,短融仍是最佳防御品种。原因与逻辑:①10月新增融资少,企业融资困难,易引发流动性风险。资金面持续紧张使得市场化的融资,包括信托、债券发行金额有所下降,而 ...
摘要: 熊市漫漫,安全至上。曲线仍平,高低等级利差分化不够,短融仍是最佳防御品种。 原因与逻辑: ①10月新增融资少,企业融资困难,易引发流动性风险。 资金面持续紧张使得市场化的融资,包括信托、债券发行金额有所下降,而年末银行信贷额度不足又使得人民币贷款金额下降。 ②风险事件已开始发酵,对市场情绪影响较大。从同捷科技延迟兑付,到中投保被列入负面观察名单,再到银行的不良贷款余额和不良贷款率双升……种种迹象表明,年末风险事件已开始发酵。尽管这些风险事件不一定带来实质性的违约,也不一定大幅超出预期,但对于投资者而言风险偏好可能提前下降。上周,中短期票据信用利差明显扩大、交易所高收益债放量下跌均说明了市场情绪较为悲观。 中投保评级展望调整为负面:警示意义大于实质。联合资信公告将中投保列入负面观察名单,在此之前11杨浦SMECN联合发行人之一的同捷科技未向约定账户注入偿债资金,将导致担保人中投保代为兑付。中投保股东实力雄厚,系统重要性高,近年来在债券担保业务上并不激进,整体上我们认为风险仍可控。但所担保的钢贸企业风险释放使得公司未来追偿债务任务重大,各项偿付能力指标有所恶化。而同捷科技将为中投保再增近1亿元的应收待偿款,更是雪上加霜。 银行加速不良贷款核销力度:3季度,银行不良贷款余额、不良贷款率双升,但息差仍在扩大。银行核销不良贷款较多,掩盖了不良贷款率的上升。后期来看,基准利率上行、银行生息资产扩张减速、非标资产被动压缩等因素可能导致信用风险的集中释放。钢贸、中小企业经营状况的恶化可能在年末首先出现。不良率上行导致银行自身的风险偏好下滑,可能带动市场风险溢价上行,从而对信用债市场带来不利。
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