信用周报:供给仍在释放,配置可以缓行
来源：网络
2013-10-23 13:42:54
摘要: 仍以短久期中低等级品种为主。信用债中长端信用利差仍未明显上升,调整幅度不够;4季度潜在供给仍偏多;相较其他替代品估值优势不明显,均使得信用债仍没有明显机会。 原因与逻辑: ①投资仍高,货币政策 ...
摘要:
仍以短久期中低等级品种为主。信用债中长端信用利差仍未明显上升,调整幅度不够;4季度潜在供给仍偏多;相较其他替代品估值优势不明显,均使得信用债仍没有明显机会。
原因与逻辑:
①投资仍高,货币政策偏紧或带动融资成本继续上升。上周公布的经济数据显示投资增速仍在高位,而M2明显高于年初目标使得4季度货币政策仍偏紧。
②供给仍不容乐观,城投一级市场利率料将继续上升。上周,一级市场净供给达730.9亿元。本周,短融、中票由于到期金额较高净融资额或明显下降,但企业债净融资额或仍在高位。
③信用债相较其他替代品估值优势不明显。目前银行担保的保险债权计划发行利率在6.5%左右,协议存款利率目前也可达6%,较好的信托收益率在8-9%,均较目前的信用债更具吸引力。无论高低等级信用债受到替代品的压制需求较弱。
工行、浦发银行均发行了银行资产管理计划,通过分析其发行的几款产品,发现:(1)“银行债权计划”应当属于标准化产品,其比例在资产管理计划中可以很高;(2)资产池应已做到了一一对应,并且每日公布净值,净值结合了市价法和摊余成本法,波动应小于债券基金;(3)银行在产品设计中均通过收益分享或管理费回拨等试图给投资者一个较好的收益率预期,从目前看和理财产品收益率差别不大。预计试点金额在200-300亿元左右,短期对市场影响不大;长期看,预计银行仍能通过对资管产品提供一定的流动性支持等使得该类产品相较债券基金对老百姓更具吸引力,而由于投向债权直接融资工具的比例较高,或对信用债需求形成一定的压制。
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