云南旅游(002059.SZ)新定增方案将于近日在证监会进行审核，《证券日报》报道的《云南旅游新定增方案仍是“注水肉”？》一文对定增方案中的诸多问题提出质疑。不仅如此，在其此次拟注入的四个资产中，也存在不少值得推敲的地方。

　　世博出租增值过高

　　疑似注水？

　　公告显示，此次拟收购资产中，世博出租100%股权的评估值为1.9亿元，账面值为5844万元，增值率为224.94%。而世博出租2010年、2011年、2012年净利润分别是：1160万元、1715万元和1872万元，三年平均年净利润为1582万元。

　　如果以年利润和评估值对比的话，世博出租预估价1.9亿元，增值率224.94%，按平均年净利润1582万元计算，需要近8年才能收回成本，8年后项目存在与否和盈利与否还是个未知数，这样的买卖是否划算？

　　公告显示，世博出租注入的资产有两个，一是1000辆营运出租车(国家强制规定：小、微型出租客运汽车使用年限为8年)。其中582辆2015年4月30日到期，1辆年底到期，2辆明年底到期；还有4辆3年到5年内到期，411辆5年到7年内报废。就是说，就算定增等到被监管机构批准完成后，还剩余几个月到一年多的时间，585辆车面临报废，云南旅游得重新掏腰包花巨资购车再投入运营，按目前常用的捷达出租车7万元左右的市价计算，585辆车需要再花4095万元。

　　二是这1000辆出租车的经营权。其中有600辆出租车对应的2016年4月30日的经营权使用期限也快到了，待增发成功至多也剩下2.5年的经营权，2.5年后，按最新的2012年底年拍得经营权成本平均价30.25万元/辆计算，云南旅游又得掏1.82亿元购买新的经营权。其余的400辆出租车经营权分别在2019年到2021年2月28日到期。

　　585辆新购车需再花4095万元，加上600辆出租车新购经营权成本1.82亿元，合计有2.22亿元的后期成本，这样的成本显得太沉重了。从事成本核算行业的分析人士质疑：“1000辆出租车按披露的账面净资产5417.48万元计算，经营权加车辆残值，平均5.42万元/辆，溢价后平均20.8万元/辆，快报废的车是否值这个价？”

　　对此，云南旅游公告中提示，世博出租经营模式的变化也存在风险，如国家有关部门要求必须与驾驶员签订劳动合同，世博出租员工数量将由目前的约30人增加至1000人以上，公司盈利性的影响存在重大不确定性；还有600辆出租车经营权到期后需支付的使用费存在不确定性及400辆出租车经营权将在2021年前到期的风险；600辆出租车2015年到期报废后重新购置需要支付较大购置费用的风险。