继放开金融机构贷款利率下限之后，上周央行在公开市场重启逆回购，释放平抑市场利率强烈信号，缓解了市场对流动性紧张可能再现的担心。机构认为，刚刚经历“阵痛”的债市当下仍居配置价值，但信用风险仍不容忽视。

    基本面仍然向好　债券投资价值提升

    今年上半年，ＧＤＰ增速持续回落，流动性偏紧，更一度在六月演变成一场前所未有的“钱荒”。

    对此，财通多策略稳健增长债基基金经理曹丽娟认为，２０１３年二季度各项经济指标均表现出中国经济呈现“弱复苏”的态势。目前资金面方面仍存在一定压力，预计下一阶段依然是稳健偏紧的货币政策和积极的财政政策。

    值得注意的是，“钱荒”末期，央行接连发文稳定市场预期，并针对某些银行的流动性求助行为采取了实质性举动，这使得７月以来资金紧张局面得到缓解。

    基金经理谢志华表示，目前资金维持中性偏紧状态，符合央行“宏观审慎”、“防风险”的思路。下半年，虽然不排除会有商业银行不自律导致央行采取惩罚性措施，甚至演变为“小钱荒”的可能，但谢志华认为，商业银行应该已经从六月的事件中吸取了足够教训，会仔细权衡利弊。

    上周，连续五周不作为的央行在公开市场重启逆回购，释放平抑市场利率强烈信号，缓解了市场对可能再现流动性紧张的担心。部分机构认为，此举对刚刚度过了一番调整“阵痛”的债市明显利好。

    上投摩根基金表示，前期资金紧张使得债市短期受到流动性冲击并出现波动，但这并不改变市场总趋势，未来债市仍将平稳增长，基本面仍然向好。且近一阶段资金紧张有所缓解，经过此番调整，债券估值亦回升明显，目前债券投资价值提升，未来一年获得资本利得的机会将大为增加。

    受资金利率持续高位、债券评级频繁下调以及地方债务核查等因素影响，债券市场在７月份陷入弱势调整，并拖累逾六成债基净值出现下降。

    不过，在工银瑞信基金专家看来，根据美林时钟投资理论，在当前经济增长趋缓、通胀水平不高、企业盈利减弱的大背景下，投资时钟指向防御成长债券，债券以及债券基金仍是投资和资产配置必不可少的选择。

    震荡市中部分债基产品的稳健表现，一定程度上印证了专家的观点。如工银瑞信基金，以４．６２％的绝对收益位居上半年固定收益类基金绝对收益ＴＯＰ１０排行榜第六位。工银四季封闭债券基金以４．９２％的净值增长率成为封闭债基的收益状元。

    基于对债市仍居配置价值的判断，最近几个月固定收益投资依然走俏。理财专家分析，在宏观经济仍然处于缓慢复苏的状况下，投资者资产配置上宜股债并进，将债券市场作为抵御市场系统性风险的重要配置手段。

    以正在发行的诺安稳固收益一年定期开放债基为例，这只基金集“纯债＋定开＋浮动费率”等诸多特点于一身。拟任基金经理谢志华表示，受投资品种和投资久期的影响，一年定开债基净值走势一般表现为前低后高（即前半年业绩较低，后半年业绩较好）。今年以来成立的一年期定开基金平均收益在４％左右，与一年期的理财产品基本相当。从这个角度看来，当下是介入此类产品的较好时机。

    处于发行期的上投摩根岁岁盈定期开放债基，同样选择纯债及定期开放的模式。上投摩根专家表示，这一设计可降低频繁申赎带来的流动性冲击，保证基金规模相对稳定，再辅以杠杆操作、精选个券来适当增强基金配置收益。而债基经过一年运作周期结束后进入开放期，又兼具一定流动性。

  信用风险不容忽视　高等级品种受到关注

    除了新发基金之外，近期不少债基纷纷选择分红方式持续营销。近期，以“持续分红”著称的财通基金再次发布分红公告，旗下财通多策略稳健增长债基迎来今年的第３次分红，每１０份基金份额派发现金红利０．０８元，这也刷新了去年下半年成立的二级债基快速分红纪录。

    业内人士表示，虽然现金分红有可能导致基金公司资产管理规模下降，但在债市投资前景相对看好的背景下，会有越来越多投资者选择红利再投资的方式，持续投资债券市场。

    不过，在对债市总体相对乐观的同时，机构也表示，未来信用风险不容忽视。近来愈演愈烈的中低等级降级潮，一定程度上印证了机构的观点。统计显示，今年年初至７月２４日，共有３８只信用债被降级，１０余倍于去年同期。

    谢志华表示，下半年利率债和中高等级信用债相对安全，但目前市场波动较剧烈，需稳定后介入。低等级信用债则面临信用资质恶化、外部评级调低、质押资格丧失等不利情况，信用风险及流动性风险并存，需尽量回避。

    财通多策略稳健增长债基基金经理曹丽娟也透露，未来在操作上，倾向于重配高评级信用债，由于资金面偏中性，久期配置将采取中性偏谨慎的策略。（完）