近期，央行一系列的政策向市场传导了稳定资金价格的预期，有利于资金利率下降，债券市场所面临的利率风险也随之降低。但也应看到，在金融去杠杆背景下，资金供给仍难以显著改善，并将对实体投资和资金成本形成制约，因此信用风险还处于上升过程。

 　大量开展常备借贷便利操作（SLF）以及重启逆回购操作，是近阶段央行向市场注入流动性、传递维稳信号的主要工具。

　　央行二季度货币政策执行报告中披露，6月份在货币市场受多种因素叠加影响出现波动时，央行开展了常备借贷便利操作。即央行接受高等级债券和优质信贷资产等合格抵押品，向贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构提供了流动性支持。截至6月末，中央银行常备借贷便利余额为4160亿元。此项工具大大缓解了6月份银行间市场的流动性压力。

　　上周央行重启逆回购，投放了510亿元，其中7天利率4.4％，14天利率4.5％。本周二，央行继续120亿元逆回购操作，且利率下降40bp至4％，降幅远超市场预期。

　　从逆回购重启及SLO和SLF工具的运用看，目前利率风险已经充分释放，未来继续上行风险有限。

　　但我们也要注意到，央行在通过短期工具释放流动性的同时，也在通过续做3年期央票来锁定长期流动性。根据中债登数据，7月15日和29日央行续做了两期3年央票，规模分别达1103亿元和735亿元，利率分别为3.37％和3.5％，与当时二级市场利率接近。央行目前“放短收长”的政策，表明货币政策仍然中性，希望通过资金期限结构的调整来实现回笼长期流动性，降低过高的M2增速，但同时也想抑制过高的资金利率。

　　二季度货币政策报告显示，防风险仍是央行主要目标之一。金融去杠杆背景下，资金供给难以显著改善，并将对实体投资和资金成本形成制约。