新年来低信用评级的短期融资券收益率持续领先下跌。与之相应的是资金面环境并不宽于往年。多位受访债券交易员称这一迹象显示债券市场信用风险偏好正在上升。

　　一位上海某券商的债券交易员称，春节后连续多周短期融资券收益率下跌，且低评级瓶中跌幅靠前。根据银行间市场交易商协会发布最新非金融企业债务融资工具定价估值结果，短期融资券收益率全线下跌，低信用评级的短融收益率连续第三周跌幅领先。AA级短期融资券收益率跌幅最大为14个基点至5.75%。连续7周下跌，收益率累计下跌87个基点。AA+级短融品种收益率年内下跌93个基点。

　　从影响基础货币增量主要因素外汇占款变化及公开市场净投放判断，今年2-4 月份流动性环境弱于去2011年同期。一边是海龙CP的评级连续下调，一边是资金面紧张环境下低信用评级债券收益率持续下跌。垃圾债在监管层暖风频吹、呼之欲出的背景下，机构信用风险偏好正在上升。

　　债券承销人士称，对于一些垃圾债的发债主体，它们从银行融资那么是有困难，要么是利率上浮过多；如果高收益债券市场的开闸，它们的融资成本将大幅低于民间融资利率。这实际上是另外一条帮助中小企业融资解困的思路。

　　他称，今年实际上是中国的大选年，央行四季度货币政策执行报告中要求有效防范系统性金融风险，明确表态“守住不发生区域性系统性风险的底线”。

　　据中信证券(600030.SH)信用报告调研，低评级企业再融资环境回暖。票据直贴利率大幅下降，已低于同期贷款利率。以长三角为例，1月初利率高达8%，春节前也曾高达7.3%，节后则大幅降至5.7%，明显低于6个月贷款利率6.1%，接近2011年4月份升息前的水平。

　　四季度金融机构贷款平均利率和利率上浮贷款占比均出现紧缩政策以来首次下降。表明以CPI为调控目标的货币政策和信贷调控已经出现松动，利率上浮贷款占比和贷款平均利率基本见顶，企业融资环境尤其是中小、低等级企业的融资环境将会出现趋势性好转，这有助于缓解对低等级企业再融资及违约风险的担忧。

　　中信证券债券分析师认为，监管层对平台贷款的有条件展期政策及地方政府的配合和支持，使得平台贷款的再融资风险有望得到明显的缓解。在中国垃圾债券推出前夕，低评级企业再融资环境进一步回暖，机构投资者信用风险偏好将继续上升。