债券级别 AA

　　主体级别 AA

　　评级展望 稳定

　　发行主体 内蒙古远兴能源(000683,股吧)股份有限公司

　　申请规模 不超过人民币12亿元

　　债券期限 不超过7年（含7年），具体期限将由发行人和保荐人（主承销商）根据市场情况确定

　　债券利率 票面利率由发行人与保荐人（主承销商）根据询价结果协商确定

　　偿还方式 按年付息、到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付

　　基本观点

　　中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）评定“内蒙古远兴能源股份有限公司（以下简称“远兴能源”或“公司”）2011年公司债券”信用级别为AA，该级别反映了本次债券的信用质量很高，信用风险很低。

　　中诚信证评评定远兴能源主体信用等级为AA，该级别反映了公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。中诚信证评肯定了公司甲醇业务规模及成本优势，鄂尔多斯(600295,股吧)地区丰富的天然气、煤炭资源为公司主业发展提供的有力保障，以及公司有望在内蒙古煤炭资源整合过程中得到政策支持等因素；同时我们也关注到宏观经济对公司主业的周期性影响，公司甲醇产品市场竞争激烈且面临较大的产能过剩风险，以及财务杠杆升高、后续资本支出较大，这些都将在一定程度上影响到公司的信用水平。

　　正 面

　　内蒙古煤炭整合政策支持。随着《内蒙古自治区煤炭企业兼并重组工作方案》出台，内蒙古煤炭资源整合将驶入快车道，公司有望依靠政策支持实现煤炭资源扩张。

　　公司煤炭资源储量丰富。公司持股67%的湾图沟煤矿保有储量2.84亿吨，参股34%的纳林河二号煤矿保有储量12.31亿吨，煤炭权益储量丰富，为公司新能源发展提供了资源保障。

　　公司甲醇业务规模优势、成本优势较强。公司甲醇年生产能力为135万吨，为国内最大的天然气制甲醇生产企业之一，且依托苏里格气田丰富的天然气资源，公司天然气采购成本较低，使得甲醇产品具有较强成本优势。

　　产业链日益完善。公司一方面积极参与DMF、烯烃等项目的合作开发，为甲醇产销提供有力保障；另一方面，公司大力提升煤炭洗选能力，为改善煤炭产品结构、提升盈利空间奠定坚实基础。

　　关 注

　　甲醇业务盈利能力不够稳定。虽然公司在国内天然气制甲醇领域具有一定比较优势，但受我国甲醇市场的进口依存度较高、国内甲醇产能过剩局面短期难以改变的影响，行业竞争仍较激烈，公司甲醇业务盈利能力的稳定性欠佳。

　　负债水平上升。截至2011年9月末，公司的资产负债率及总资本化比率分别达到45.38%、35.60%。考虑到公司后续资本支出规模较大，预计公司的负债水平将有所上升。