评级观点

　　经联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）评定，山西三维（000755）集团股份有限公司（以下简称“公司”）拟发行的2011 年度第二期短期融资券的信用等级为A-1。基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分析，联合资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还的风险很低。

　　优势

　　1．公司技术研发及科研水平比较高，产品更新换代衔接能力强，主导产品PVA、BDO及胶粘剂系列在市场中处于强势竞争地位。

　　2．公司所在地区煤炭、石灰石等资源丰富，电石及焦化企业众多，交通便利，产业配套程度较好，原材料采购便利。

　　3．受益于行业景气度提升及生产成本控制力度加强，2010年公司主营业务扭亏为盈。

　　4．本期短期融资券由阳泉煤业（600348）集团有限责任公司（以下简称“阳煤集团”）提供担保，阳煤集团很强的担保能力进一步提升了本期短期融资券本息偿付的安全性。

　　关注

　　1．公司BDO、PVA系列产品原材料与煤炭、石油相关度高，价格随能源产品波动大，影响公司生产经营及盈利稳定性。

　　2．公司债务结构不合理，债务负担偏重。

　　3．公司经营活动现金净流量波动较大，不能满足投资资金需求，存在一定外部融资压力。

　　4．公司短期偿债能力偏弱，短期支付压力大。