北京时间6月25日凌晨消息，瑞信分析师张永恒今天发表投资报告，称百度入股去哪儿将对淘宝、腾讯和艺龙构成直接竞争，并维持百度股票“弱于大盘”评级。

以下为报告全文：

背景摘要

——百度今天宣布向去哪儿网投资3.06亿美元，成为后者第一大机构股东。投资预计于2011年第三季度完成。

——投资完成后，去哪儿网仍将保持独立运营。

——百度计划获取第三方贷款，以完成此次投资。

——去哪儿网此前已获得纪源资本(GGV Capital)、特纳亚资本 (Tenaya Capital)、金沙江创投(GSR)和梅菲尔德创投(Mayfield)三轮融资，共计2700万美元。本次百度战略投资后，原有的投资人还将继续参与董事会运营，没有任何一家选择退出。

——市场研究公司iResearch的数据显示，按日独立访问用户量计算，去哪儿网今年3月在中国旅游网站中排名首位，搜索范围超过100,000家酒店和12,000条国内、国际航线，40,000条度假线路以及25,000个国内外景点。

投行观点

——据我了解，此次投资将全部以现金形式进行。百度目前持有13亿美元现金，但其中大部分是人民币，因此该公司需要从第三方获取贷款，以完成投资。

——这是百度公司历史上最大规模的单笔投资。根据声明，去哪儿网将独立运营，董事会成员将全部留任;然而，瑞信认为百度将取得去哪儿网的控制权，后者的部分管理层成员需要离职。

——假设去哪儿网今年营收可达4000万美元，净利润率为15%，百度将获得去哪儿网60%的股权，这意味着去哪儿网今年的本益比可达85倍，高于百度目前的45倍。

——由于这笔投资将在2011年第三季度完成，因此不会对去哪儿网今年的营收产生较大拉动作用。

——瑞信认为，百度拥有庞大的搜索流量和用户基础，而去哪儿网拥有最大的旅游数据库以及最多的专业技术和业务关联，两者的结合将在互联网旅游市场掀起波澜。

——瑞信认为，这笔交易将对淘宝、腾讯和艺龙构成直接竞争。从2010年起，淘宝凭借庞大的流量和用户基础、低价战略以及整合平台，不断扩大在互联网旅游市场的份额，在低端市场更是如此。2011年5月，腾讯宣布收购艺龙16%的股权。

——瑞信认为，这笔交易不会立即对携程造成影响。携程拥有较高的服务质量，在商务旅行市场拥有较高份额。然而，从长远角度来看，携程面临3家中国顶级互联网公司的日益增大的压力，即百度投资的去哪儿网、淘宝和腾讯投资的艺龙。瑞信认为，携程未来应当寻求战略合作。

——瑞信维持百度股票“弱于大盘”评级。