贺宛男:多发债少发股建立诚信-论点集萃-信用财富网

贺宛男:多发债少发股建立诚信

来源：中财网 2011-05-30 11:22:31

5月26日，中国证监会主席尚福林在第十三届主板发行审核委员会成立大会上表示，要着力发展债券市场，显著增加债券融资规模。　　在此前的5月20日，尚主席在陆家嘴论坛上已经表示，今后将积极做好国际板的准备工作，同时大力发展债券市场。上交所总经

　　5月26日，中国证监会主席尚福林在第十三届主板发行审核委员会成立大会上表示，要着力发展债券市场，显著增加债券融资规模。

　　在此前的5月20日，尚主席在陆家嘴论坛上已经表示，今后将积极做好国际板的准备工作，同时大力发展债券市场。上交所总经理张育军更是直言不讳："提高直接融资比重的最大潜力来自债市，而非股市"近几年来，我国股票市场突飞猛进，债券市场萎缩不前，二者之悬殊已经达到令人匪夷所思的地步!数据显示，目前我国A股总市值为26万多亿元，企业债总市值为1890亿元，股市规模相当于企业债的130倍！即便按流通市值计算，A股市场也已逾20万亿元，超过企业债市场100倍！张育军说，今年前4个月，上交所债券市场交易量达到4万多亿，那是包括了大量的国债交易和国债回购，企业债成交微乎其微，多的日成交几千万，少的才几百万，深交所更是少得可怜；与股票市场日成交数千亿元不可同日而语。

　　债市从来是证券市场的一个重要市场。其实，早期的上交所本以债券为主。上交所1990-1991年统计年报显示，1990年上市证券共30种，其中股票8种（老八股），国债5种，金融债9种，企业债8种；当年市场总交易额3046万元，其中股票交易94万元，债券2952万元。如果说1990年上交所开业不足一个月的话，到了1991年依然是债券占大头。1991年上市证券共46种，其中股票8种，国债7种，金融债13种，企业债18种；当年市场总交易额45.72亿元，其中股票交易8.07亿元，债券37.65亿元。即便到了1992年，3238亿元总交易额中，债市仍达767亿元，占比近四分之一，那时的上钢三厂债券、大众汽车债券、氯碱债券等都是极受投资者欢迎的债券品种，可以说我们的第一代股民（包括笔者本人）就是从做债券起步的。后来股市逐渐取代债市，那是因为股市肩负着国企解困的重任，很多濒临破产的国企从股市中捞到了大把大把的好处，也从根子上种下了中国股市的圈钱文化。说得更直接一点，欠债是要还的，发股却是一本万利，无本万利！

　　20年后的今天，管理层终于认识到，我们的市场结构不尽合理，由于债市远远落后于股市，恰如张育军所言，虽然"目前我国股票市场已经成为全球第二大市场，筹资量占55%。"但"以国家信用为基础的债市存在较大风险"，"以社会信用为基础的债券市场仍然薄弱，社会诚信文化、法制建设、评级体系以及债券风险担保机制很不完善。"光说不练，等于不说。尚主席关于"大力发展债券市场的话"不知说了多少遍，可始终未见有切实行动。就拿今年来说，上市公司申请发行公司债确有较大增加，但比起股票融资还只是个零头。迄今为止IPO融资已达1400多亿，再融资（包括公开增发、配股、定向增发）也已达1800亿元，合计约为3200亿元，可公司债仅发了338.5亿元，加上可转债（其实是半股半债）295.2亿元，也不过630亿元，股市融资相当于债市融资的5倍！而迄今已实施发行公司债的8家企业（西部矿业40亿元、珠海港5亿元、新兴铸管40亿元、上港集团50亿元、冀中能源40亿元、海螺水泥90亿元、大连港23.5亿元、海南航空50亿元），居然清一色全部为国企控股。此外，5家发行可转债的企业，除了中鼎股份获批3亿元外，也都是国企控股；295.2亿元可转债中，中石化一家就占了230亿元。这不能不说是一种所有制歧视。

　　多发债，少发股，中国资本市场才能拨乱反正，真正建立起诚信文化；被滥发股票害得奄奄一息的股市，也才能渐渐恢复元气，重获新生。

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