评级结果：

 
　　主体长期信用等级：AA+

 
　　评级展望：稳定

 
　　本期中期票据信用等级：AA+

 
　　评级时间：2011 年3月 29 日

 
　　本期中期票据发行额度：16.6 亿元

 
　　本期中期票据期限：5 年

 
　　财务数据

 
　　项 目 2007年2008年2009年10 年9 月

　　资产总额（亿元） 157.17 209.13 259.77 308.38

 
　　所有者权益（亿元） 61.88 74.03 89.04 92.67

 
　　长期债务（亿元） 29.87 42.33 86.81 116.10

 
　　全部债务（亿元） 65.30 90.95 125.27 145.14

 
　　营业收入（亿元） 110.06 142.02 161.40 150.19

 
　　利润总额（亿元） 4.77 7.55 5.81 1.50

 
　　EBITDA（亿元） 9.77 17.36 15.35 --

 
　　经营性净现金流（亿元） 9.07 12.58 13.24 2.13

 
　　营业利润率（%） 16.83 17.27 12.85 10.89

 
　　净资产收益率（%） 6.52 8.63 5.59 --

 
　　资产负债率（%） 60.63 64.60 65.72 69.95

 
　　全部债务资本化比率（%） 51.35 55.13 58.45 61.03

 
　　流动比率（%） 145.76 114.32 141.96 168.72

 
　　全部债务/EBITDA（倍） 6.68 5.24 8.16 --

 
　　EBITDA利息倍数（倍） 6.45 4.68 3.72 --

 
　　EBITDA/本期发债额度（倍） 0.59 1.05 0.92 --

 
　　注：2010年 9月财务数据未经审计。

 
　　评级观点

 
　　联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信”）对重庆化医控股（集团）公司（以下简称“公司”）的评级反映了其作为从事化工制造、医药制造和商贸流通三大产业的大型企业集团，在政府支持、区位环境及主要产品市场有率等方面具备的优势。同时，联合资信也关注到原材料价格上升导致公司成本控制压力加大，公司目前在建项目多、投资规模大、债务负担逐年加重等对公司经营及信用水平可能带来的不利影响。

 
　　中国化工业逐步加快自东部向中西部地区产业转移的速度，同时中国医疗体制改革、医疗保健标准的提升拉动了医药需求的快速增长和医药流通行业集中度的显著提高，均为公司发展提供了良好的外部环境。未来几年，随着下属企业搬迁建设的完成，在建项目的陆续投产，公司收入规模及盈利能力有望改善。联合资信对公司评级展望为稳定。

 
　　基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中票到期不能偿付的风险很低。

 
　　优势

 
　　1． 国家西部大开发和对老工业基地改造等政策，以及重庆市相应制定的地方性配套措施，为公司营造了良好的外部环境。

 
　　2． 公司拥有重庆市大部分的化工和医药资源，产品在细分市场中占有重要地位，具备较强的竞争实力。

 
　　3． 公司地缘优势明显，交通便利，自然资源丰富。

 
　　关注

 
　　1． 医药商贸行业竞争激烈，盈利空间小。

 
　　2． 公司债务规模逐年加重，且在建项目投资规模大，有一定的资本支出压力。

 
　　3． 受化工原料、电价、天然气出厂价格上涨导致成本增加影响，公司营业利润率有所下滑。