在5月份供给压力依然不大的背景下，考虑到短融和中票的绝对收益、相对利差以及银行需求的恢复，业内普遍认为银行间信用债收益率仍有下降空间。分析人士指出，从基本面看，由于经济下滑更加明显，物价压力也逐步缓解，利率产品收益率将面临向下突破的拐点，债券环境对信用债较为有利。

　　节后第一周债市交易活跃，收益率整体以下行为主。银行间企业债AAA级曲线中长端下降明显，中短期票据AAA级0.17-0.5年双边下调显著。5月债市整体向好将有利于信用产品的配置及认购需求。

　　从正面因素来看，经济面的冷热不均将逐步归于一致，下游较弱的需求才是决定经济运行方向的核心因素，没有下游需求的支撑，过热的上游最终会趋于回落，而这个过程伴随的就是上中游企业去库存过程。实际上，4月份的PMI数据已经非常明显的体现出了这一点，去库存已经开始，经济回落增加了债券收益率下降的可能性，从而利好债市。

　　其次，物价压力继续减弱，蔬菜价格的大幅下跌已经开始对CPI产生负贡献度，在蔬菜仍有下跌空间的背景下，猪肉价格的止涨回落也将促进CPI下行。申银万国（行情，资讯，评论）预计4月CPI落在5％-5.1％之间，5月CPI将继续回落。

　　不过，需要指出的是，5月份最大的潜在利空在于资金面的变化，其中，央行政策尤其关键。短期品种受到的影响更大，目前还不会对中长期利率产生明显的负作用。

　　就中债最新公布的债券托管量来看，4月份基金大幅增加信用债配置，其中，中票增加426亿元，企业债增加277亿元，总信用规模增加875亿元，各项数据均远远超过3月份。据券商介绍，中债托管量中的基金类别包括证券基金、年金、基金公司、社保基金、基金会、产业基金、保险产品、信托计划、基金特定组合、证券公司资产管理计划等。

　　申银万国固定收益分析师屈庆表示，以债券基金为例，不管是一级债基、二级债基，还是封闭债券，持有信用债比例已经到了一个非常高的水平，而且公募基金目前不能投资中票，所以4月份信用债大幅增加应该不是公募基金所为。年金对信用债需求的释放才是4月份基金持有信用债规模大幅增加的原因。由于5月1日开始，企业年金投资信用债的比例理论上可以达到95％，所以从机构角度考量，估计其对信用债的需求仍有继续释放的空间。

　　此外，从保险4月份信用债的投资情况来看，其介入力度明显下降，甚至出现负增长。有场内交易员认为，这并不能表明保险需求的减弱，相反是因为4月份适合保险购买的品种不多。随着5月份公司债的发行放量，能够符合保险机构要求的信用产品也将增多，届时，保险会逐步释放对信用债的需求。

　　尽管业内普遍看好5月信用产品市场，可仍有部分机构持谨慎态度。来自南京银行（601009）的研究观点认为，信用债一级市场蕴藏着巨大的潜在供给，4月份相对较少的发行量恰恰令5月份供给量出现井喷的概率增加。虽然长期来看信用债的供给量并不会对行情有多大影响，可单就短期来说，突发性的井喷式供给确实会影响到市场的配置节奏，进而导致行情滞涨或下跌。