目前1年期AAA短融与同期限政策性金融债、央票和7天回购利率的利差分别为70BP、60BP和138BP,基本处于均值偏高水平,在目前资金面仍有不确定性背景下,利差难有明显下降,短融收益率仍将受政策和资金面变动影响;考虑到央行再次上调存款
目前1年期AAA短融与同期限政策性金融债、央票和7天回购利率的利差分别为70BP、60BP和138BP,基本处于均值偏高水平,在目前资金面仍有不确定性背景下,利差难有明显下降,短融收益率仍将受政策和资金面变动影响;考虑到央行再次上调存款准备金率、春节时点临近,商业银行在1月仍有较强的放贷冲动,总体看资金面短期内仍可能趋紧,短融市场面临一定压力,对于有配置需求的投资者可以放缓配置节奏。
对于中票市场,虽然2010年12月份通胀可能有所降低,但是市场担忧季节性和天气因素可能使得2011年1月的通胀明显上行,因此可能对中票收益率形成一定压力;同时由于春节因素以及上周央行再次上调准备金率,节前资金面可能仍然相对紧张,而商业银行与央行之间在信贷规模上的博弈仍然是影响信用债需求的重要因素,如果央行不直接设定信贷额度,且商业银行对差别准备金率的执行力存在怀疑,则1月份的信贷增量可能仍然较高,进而冲击信用债需求。
中票收益率自去年高点到目前为止已经下降达到20-30bp左右,一方面是对悲观预期的修正,另外一方面主要还是资金面缓解的因素。因此除非有超预期的因素如通胀迅速缓解、资金面持续宽裕、贷款增速明显下降等,否则收益率很难进一步下降。整体来看,由于通胀上半年持续较高,节后资金面宽松存在不确定性和银行信贷(即使央行直接设定额度,1月份的规模仍将相对较高)等因素,短期内中票市场收益率可能面临一定压力,收益率难以进一步下降,难有明显的交易型机会,配置型机构可能需要放缓配置节奏,待更好的时点。
交易所信用债收益率变动出现一定的分化,其中信用等级较高的08江铜债和09长虹债收益率小幅上升,而前期反复提及的期限短、可回售的低评级券种收益率则大幅下降。目前两大最主要因素宏观经济及政策调控和股票市场均不利于交易所信用债出现大行情,且其自身估值并未低估严重,目前更多的是悲观预期的修正等所引发的反弹,而且受到政策调控及资金面的影响反弹空间也会比较有限,目前仅建议参与部分短久期、可回售、绝对利率较高的券种,整体买入需要等待更好的时机。
上周共有34只信用债券公告发行(或即将发行),合计发行量333.39亿元。短融中11鲁高速CP01、11青国投CP01和11长虹CP01具有相对配置价值;中票中可重点关注11锡产业MTN1;企业债中11渝城投债和11新余债具有一定投资价值。
