信用产品周报:资金面回暖,收益率稳中有降
来源：光大证券
2011-01-07 10:58:37
一级市场:短融发行利率小幅上行但低于基准利率调整幅度。一级市场:短融发行利率小幅上行但低于基准利率调整幅度。上周短融供给充足,中票发行规模依然稀少;上周二AAA+级品种10 中石油SCP02 发行100 亿,发行期限270 天,发行利率
一级市场:短融发行利率小幅上行但低于基准利率调整幅度。一级市场:短融发行利率小幅上行但低于基准利率调整幅度。上周短融供给充足,中票发行规模依然稀少;上周二AAA+级品种10 中石油SCP02 发行100 亿,发行期限270 天,发行利率3.95%,对比上上周五10 中石油SCP01 受加息影响上升15BP,上周城投债发行5 支总计54 亿,发行利率大幅上升。5+2 年10 桂林经投债和10 玉溪开投债02 主体和债项评级均为AA,票面利率6.78%,较上期同资质的10 吴江发展债高出38BP,高出基准利率变动近15BP,5+2 年AA 级10 榆城投债由于资质较差,票面高达7.2%。
二级市场:加息政策落地,受资金面回暖影响收益率上升趋势减缓。
短融中票方面,资金面紧张使得上周二级市场短融成交利率虽处高位仍继续小幅上升;中票成交利率在交投双方谨慎情绪下总体趋稳。
上周二级市场短融成交利率继续小幅上升但幅度已缩至5BP 以内,上升趋势减缓;中票成交利率也保持小幅度上升。银行间企业债方面,成交清淡,收益率整体略有上升。交易所信用债券方面,上周交易所债券收益率整体回落明显,企业债和可分离债收益率下行明显,房地产公司债受政策对于房地产市场持续打压,收益率互有涨跌;短期限08 上港债超跌后大幅回落。对于配置型机构而言,加息政策出台使得节前政策真空期成为可能,上周高收益债收益率下降趋势明显,资金充裕投资者可以积极配置之前推荐的09 怀化债、08长兴债和08 新湖债;对于交易型机构而言,期限结构平坦化趋势反转迹象有所显现,资金充裕投资者可以择机介入超跌的短期限高资质债。
投资策略:资金面回暖,收益率稳中有降。上周加息政策落地,市场收益率并未进一步大幅上升,交易所信用品种收益率反而出现较明显下降趋势,符合我们一贯对于高收益债具备持有价值判断。另外,资金回暖带动短融收益率出现回落。对于配置盘而言,资金充裕型投资者可积极关注中高评级短融;对于交易盘,高收益债依然是较好的投资机会。对于银行配置型投资者,资金充裕型投资者适当配置高评级短融;对于保险配置型投资者,中长期限高资质信用产品收益率已出现趋稳趋势,建议积极配置;对于绝对收益型投资者,对于投资资金相对较多投资者,资金充裕型投资者可积极配置高收益债和中低评级短融;对于相对收益型投资者,短期建议相对防御,资金充裕型投资者适当配置中低评级短融和高收益债,超过7%的09 怀化债、08 长兴债和08 新湖债继续推荐。
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