债券周报:加息预期下降,配置中长期信用债
来源：渤海证券
2010-12-21 21:17:36
全球宏观:尽管房地产市场复苏力度依然疲软,库存增长也初步显露出放缓迹象,但是,工业、零售、就业数据普遍强劲,美国经济4季度将加速复苏,未来经济复苏形势趋于乐观。上周美国国会已批准将针对个人和企业的减税政策延长两年,此项减税议案的总成本将
全球宏观:尽管房地产市场复苏力度依然疲软,库存增长也初步显露出放缓迹象,但是,工业、零售、就业数据普遍强劲,美国经济4季度将加速复苏,未来经济复苏形势趋于乐观。上周美国国会已批准将针对个人和企业的减税政策延长两年,此项减税议案的总成本将达到8,580亿美元,短期来看减税计划对经济的积极影响可能要超过对财政的负面影响。
货币政策:从11月份宏观经济数据以及央行近期的货币政策操作来看,我们判断央行年内加息概率下降,央行短期内对价格型工具谨慎。此外,央行OMO上周净投放500亿元,连续5周净投放。
利率市场:经济、通胀季调环比趋势年率10月确认顶部,此后震荡回落至明年2季度,政策性银行浮息债以及国债期限利差表明自11月中旬以来加息预期持续下降,而且,10年期国债收益率仍处于3.8%的较高水平,加息预期对收益率曲线冲击弱化,经济基本面和估值面利多,预计利率品种收益率曲线近期维持震荡下行趋势,建议投资者拉长久期,配置5年及以上中长期利率品种。
信用市场:目前中长期信用品种收益率投资价值凸显,一方面,中长期利率品种绝对收益率仍大幅高于历史均值水平,且近期有望维持下行趋势,另一方面,5年期中票信用价差较利差历史均值已普遍高出10BP左右,5年及以上AAA、AA企业债更是较利差历史均值普遍高出30BP以上。此外,通胀环比强弩之末,今年10月份CPI季调环比趋势折年率见顶之后将震荡下行至明年2季度末,债市市场隐含的加息预期自11月中旬以来持续回落,经济基本面利多,加息预期冲击弱化。综合考虑基本面、政策面和估值面,我们继续对信用市场偏乐观,继续建议投资者配置交易所高收益债、5年及以上AA等级左右中票、企业债。
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