信用债周报:企债供给回升,收益率走平
来源：国泰君安
2010-12-17 10:20:40
上周市场资金面继续宽松,回购利率出现大幅下跌。12月财政存款集中释放和大量增加的外汇占款,以及差额准备金到期,而公开市场操作基本丧失回笼能力,上周五央行再次提高存款准备金率已回笼流动性。 回购利率大幅回落,但紧缩预期压制债市表现,短端利
上周市场资金面继续宽松,回购利率出现大幅下跌。12月财政存款集中释放和大量增加的外汇占款,以及差额准备金到期,而公开市场操作基本丧失回笼能力,上周五央行再次提高存款准备金率已回笼流动性。
回购利率大幅回落,但紧缩预期压制债市表现,短端利率小幅上行。配置需求释放继续利好中长债,中长端利率略有下降,利率曲线继续平坦化。
对于中长债的发行,我们维持上周观点,短期内中票发行量大幅回升可能性较小,而发改委正式规范地方投融资平台发债标准后,企债发行量有望持续回升。
市场流动性好转降低了资金成本,但利率曲线平坦化抑制短融表现。我们认为下一步紧缩政策出台时,短融或迎来较好的配置时机。
基于中票供给下降以及 5年期高等级中票信用利差处于历史高位,我们继续建议投资者关注此类中票。
交易所信用债难以看到明显的机会,其整体信用利差持续下滑,目前处于历史低位。未来交易所信用债信用利差面临上行压力,一是货币政策转向和连续的政策调控使房地产公司资金面趋紧,个别信用事件可能导致信用利差全线扩大,二是明年上半年企业债发行有望再次提速,供给压力将推动信用利差上行。
我们认为交易所信用债的投资机会仅限于部分品种,比如可回售的公司债和城投债,离回售日的期限大约在2-3年,收益率在5-6%,另外仍可关注非地产公司债08金发债和消费行业企债08奈伦债。
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