和讯特约

　　企业债券信用等级：AA

　　长期主体信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　发债主体：新疆天业(600075,股吧)(集团)有限公司

　　发债规模：12亿元

　　债券期限：6年(附第3年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权)

主要财务数据和指标

　　注：公司2010年一季度财务数据未经审计

　　评级观点

　　新疆天业(集团)有限公司(以下简称“天业集团”或者“公司”)主要从事聚氯乙烯树脂(PVC)、烧碱以及塑料节水滴灌器材等产品的生产和销售。评级结果反映了公司拥有完整的煤电化工一体化产业链、PVC生产具有较强的规模优势、业务发展符合国家产业调整政策、能够获得较强的政府支持和较为充足的原料供应等优势，同时也反映了国内PVC产能过剩、公司营销网络建设相对滞后、产品外销出疆物流压力较大等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。

　　预计未来1～2年，随着新建项目逐步达产达效，公司生产规模将进一步扩大。大公国际对天业集团的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　·公司符合国家引导PVC行业向规模化和技术化发展的产业政策，在行业整合中处于有利地位;

　　·公司拥有完整的煤电化工一体化产业链，在日趋激烈的市场竞争中具有相对的成本优势;

　　·公司煤炭、盐、石灰石等矿产储备丰富，为其电石法PVC生产所需资源性原料的供应提供了保障;

　　·近年来公司不断进行扩建和技改，其PVC生产规模已位居国内前列，具有较强的规模优势;

　　·公司在税收优惠、矿产资源配置等方面得到了当地政府的有力支持。

　　主要风险/挑战

　　·近年来我国PVC产能严重过剩，产品价格易受经济周期变化影响，行业内竞争激烈;

　　·公司远离国内PVC主要消费市场，产品外销出疆物流运输压力较大，市场营销网络建设相对滞后;

　　·在氯碱化工(600618,股吧)行业中公司资产负债率较高，且有息负债占比较高，使公司未来利息负担较重。