业绩符合预期。前三季度银行实现归属母公司股东净利润1105亿元，同比增长28.3％；其中3季度单季实现归属母公司股东净利润397.6亿元，环比增长11.75％。3季度净利润环比增长的主要原因是息差回升和信用成本下降?

　　3季度息差环比上升9bp，生息率的上升是主因。3季度单季息差较2季度上升9bp至2.52%，净利差上升10bp至2.44%，生息率较2季度上升9bp，付息成本基本持平。生息率上升的因素主要来自于票据的压缩和同业资产收益的提高。3季度末贷存比较2季度末下降0.86个百分点至60%以下，主要是由于存款增速加快。

　　手续费收入环比下降，3季度单季公允价值变动录得收益17.4亿元。3季度单季净利息收入环比上升6.2%，而手续费收入环比下降10.4%，估计与银信合作业务的叫停有关。3季度公允价值变动收益17.4亿元，投资收益环比增长60%，使得其他业务净收入环比增加2.6倍。

　　不良双降，信用成本降低推动3季度业绩。不良余额较2季度减少25.6亿元，不良率下降8bp至1.14%，关注类贷款暂缺乏细项数据（2季度末关注类贷款出现上升）。3季度末拨备覆盖率提高至213.5%，单季度信用成本较2季度下降17bp至0.21%是营业利润增速较快的一大原因（拨备前利润环比增加4.9%而营业利润环比增加9.8%）。3季度银行计提的减值损失较2季度减少20.5亿元，一方面是贷款质量改善，另外银行考虑到市场形势好转对外币债券减值准备回拨3.55亿元。

　　3季度成本收入比与2季度持平，所得税率小幅下降。

　　我们预计银行2010年净利润增速28.96%，对应EPS 0.55 元。目前价格对应2010年PE和PB 分别为8.55倍和1.69倍（考虑配股），目标价6.64元，维持 “增持－A”的投资评级。