和讯特约

　　评级结果：AAA

　　评级展望：稳定

　　评级时间：2009 年9 月10 日

　　财务数据

评级观点

　　联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）对华润股份有限公司（简称“公司”）的评级反映了其在经营规模、资金实力和获利能力方面所具备的突出优势，及其电力、地产、零售等核心业务良好的成长性、领先的市场地位和较高的品牌影响力。联合资信也关注到大规模的并购活动不断推高公司的债务水平，部分行业周期性调整对公司培育期项目和整体战略规划的实施具有一定负面影响。

　　2008 年中国地产和电力行业承受经营压力，但公司地产业务经营业绩实现逆势增长；电力业务运营相对平稳，财务表现显著优于行业平均。在不利环境中，公司多元化产业布局可有效分散单一产业的市场风险，其强大的资源整合力量、高效的财务管理和多层次的融资渠道有助于化解经营和财务风险。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　优势

　　1、公司实行多元化经营，资产和收入规模大，整体抗风险能力很强。

　　2、公司旗下品牌知名度高，生产和销售网络覆盖区域广阔，市场容量大。

　　3、公司电力、地产、零售和啤酒等核心业务规模优势明显，近年来业绩增长强劲，市场地位稳固。

　　4、公司主要业务集中在中国经济发展较快的重点城市，主营业务盈利能力强，整体发展前景稳定。

　　5、公司具有多层次的融资渠道，融资方式灵活。

　　关注

　　1、公司处于快速扩张期，资本支出规模大，债务水平持续快速上升。

　　2、中国经济增长放缓对用电量需求抑制明显，2009年发电企业依然面临压力。公司电源结构以火电为主，中期内经营业绩仍将受制于煤价的波动。

　　3、房地产行业受国家宏观政策和经济周期影响较大，2008年进入深幅调整期。2009年以来市场快速回暖，但后续发展仍面临压力。

　　一、主体概况

　　华润股份有限公司（以下简称“华润股份” 或“公司”）系经中华人民共和国财政部“财企 2003]129号”文件批准，由中国华润总公司（以下简称“中国华润”）作为主发起人，联合中国粮油食品（集团）有限公司、中国中化集团公司、中国五矿集团公司、中国华能集团公司四家单位联合发起组建的股份有限公司。目前公司注册资本为人民币164.67亿元，其中中国华润持股99.9842% ； 其他四家股东各持股 0.0039%。

　　公司设董事会办公室、人事部、财务部、审计部等9 大职能部门。投资经营范围涉及电力、地产、零售、啤酒、医药、燃气、微电子、水泥、纺织等领域，形成了20 个一级利润中心。截至2008 年底，公司合并报表包括华润（集团）有限公司（以下简称“华润集团”）等16 家直接控股子公司（附表1）。

　　截至2008 年底，公司（合并）资产总额 2740.76 亿元，所有者权益1110.80 亿元（含少数股东权益483.20 亿元）；2008 年实现营业收入1306.08 亿元，净利润92.66 亿元（归属于母公司所有者的净利润58.76 亿元）。

　　公司地址：北京市东城区建国门北大街8 号华润大厦；法定代表人：宋林。

　　二、基础素质

　　1、规模与竞争力

　　华润股份的控股股东中国华润是隶属于国务院国资委的国有独资企业。华润集团是华润股份的全资子公司。由此构成中国华润、华润股份和华润集团三层控股结构的华润体系，华润集团为经营核心。

　　华润集团在香港注册，前身为1938年在香港成立的“联合行”。20世纪80年代中期以前，华润集团一直是中国进出口贸易在港澳及东南亚的总代理，具有政策性垄断地位。在中国外贸体制改革后，华润集团经过多次转型与整合，目前已发展成为一家市场化程度高、在香港和内地都具有较强实力的多元化控股企业。

图1 华润体系股权结构图

　　截至2008年底，华润集团目前共有20个一级利润中心，在香港拥有华润电力控股有限公司（简称“华润电力”，“0836.HK”）、华润创业有限公司（简称“华润创业”，“0291.HK”）、华润置地有限公司（ 简称“ 华润置地”， “1109.HK”）、华润微电子有限公司（简称“华润微电子”，“597.HK”）和华润燃气控股有限公司（简称“华润燃气”，“1193.HK”）5家直接控制的上市公司，其中，华润电力、华润置地和华润创业为目前华润集团一级利润中心的核心。

　　表1 华润集团控股的主要上市公司09 年6 月末财务概况（单位：亿港元）

下载文件 :华润股份有限公司09年度企业主体长期信用评级报告