评级结果：

　　主体长期信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA

　　本期中期票据发行额度：10 亿元

　　本期中期票据期 限：3 年

　　评级时间：2010 年4 月19 日

　　评级观点

   　联合资信评估有限公司（以下称“联合资信”）对四川化工控股（集团）有限责任公司（以下称“公司”）的评级结果反映了其作为中国大型化工生产企业，在生产规模、科研实力、区位环境、市场地位等方面具备的显著优势；同时联合资信也关注到尿素、甲醇行业竞争激烈、公司原料对外依赖程度较高、天然气供应不稳定等因素对其生产经营和财务状况的不利影响。

 　　2009 年以来，西南地区天然气供应持续紧张，导致公司甲醇、二甲醚等化工产品生产受到较大冲击，整体盈利能力下滑。但公司现金流状况保持良好，未来随着公司宁夏大化肥、泸州煤气化(000968,股吧)等项目的逐渐投产，公司原料保障情况有望得到改善，联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险较低，安全性较高。

　　优势

　　1．公司是中国传统大型尿素生产企业，生产规模大，品牌认知度高，产品竞争力强。

　　2．公司主要生产基地位于四川省，天然气资源基础雄厚，交通便利，市场容量广阔，区位条件优越。

　　3．公司80%的用气指标享受化肥用天然气限价优惠政策，采购成本较低。

　　4．公司具备较强的科研实力，拥有一批自主知识产权和专有技术，技术优势明显。

　　5．公司经营活动现金流入量和EBITDA 对本期中票覆盖能力较强。

　　关注

　　1．尿素、甲醇等行业均面临产能过剩压力，市场竞争激烈。

　　2．公司天然气、煤炭等主要原料均依赖外购，2009 年天然气供应形势持续紧张，导致公司化工产品产量大幅下降，整体盈利能力下滑。

　　3．公司组织层级较多，管理难度较大，内部整合任务较重。

　　4．未来公司投资规模较大，存在一定的对外筹资压力。