主体级别 AA—

　　债券级别 AA+

　　评级展望 稳定

　　发行主体 常德市经济建设投资集团有限公司

　　发行规模 15亿元人民币

　　债券期限 10年

　　基本观点

　　中诚信国际评定2010年常德市经济建设投资集团有限公司（以下简称“常德经建投”或“公司”或“发行人”）公司债券信用级别为AA+，该级别反映了本期债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低；中诚信国际评定常德经建投主体信用级别为AA—，评级展望为稳定。

　　中诚信国际肯定了常德市未来经济与城市建设的较大潜力，公司在常德市城市基础设施建设中的突出地位、有力的政府支持、利用土地运作并获利的特殊安排、公交业务的向好发展。同时，中诚信国际也关注到公司未来几年较大的资本支出压力等因素对公司发展的影响。本期债券级别充分考虑了专项偿债基金设立以及应收账款质押等措施对提升债券本息偿还能力的积极作用。

　　优 势

　　快速增长的区域经济。近年来，常德市经济增长水平较快发展，稳定增长的上级转移支付使地方财政收入规模不断扩大，城市化进程也持续加快，为公司提供良好的发展环境。

　　强有力的政府支持。公司作为常德市基础设施建设的投融资平台承担了穿紫河与柳叶湖的综合开发项目，获得了政府在土地、政策等方面较强力度的支持。

　　较为稳定的收入来源。根据常德市政府常政办函［2008］58号文件中规定，公司将获得项目投资额的1%以及控规土地出让净收益的5%作为其收入留存；同时运营良好的公交业务，为公司提供较为稳定的收入来源。

　　较大规模及具有地理优势的土地储备。对于公司所进行的基础设施建设项目，常德市政府均配有相应的控规土地作为平衡资金的来源；同时这些规模较大、地理位置较好的土地储备也为公司未来房地产业务的发展创造了有利条件。

　　本息偿还保障度高。本期债券采用常德市政府设立专项偿债基金、BT应收账款质押的方式，提高了本息偿还的保障力度。同时，作为应收账款的偿债方的常德市政府具有较强的财政实力，2008年地方财政总收入达到136.62亿元，预计未来仍将保持较快增长，对债券的偿付具有较强的保障能力。

　　关 注

　　公司的基础设施项目建设资金及部分收益来源依靠土地运作，这种方式在一定程度上受到房地产市场及土地政策的影响，具有一定的不确定性。

　　资本支出压力较大。公司所承担的基础设施建设项目在未来2~5年内的总投资额约为53.89亿，公司面临较大的资本支出压力。

　　经营管理体制仍待完善。公司于2008年5月进行重组改制，未来一段时期内仍面临建立健全现代企业制度的任务。

　　在出现极端情况下，应收账款的处置与变现存在一定的不确定性。