评级主体 广州交通投资集团有限公司

　　中期票据信用级别 AA+

　　主体信用级别 AA+

　　评级展望 稳定

　　注册额度 24亿元

　　本期规模 5亿元

　　发行期限 3年期

　　发行利率 本期中期票据为浮动利率，利率的确定方式为发行利率=1年定存+信用利差，信用利差通过簿记建档的方式确定

　　基本观点

  　中诚信国际评定“广州交通投资集团有限公司2010年度第一期中期票据”的信用级别为AA+，评定发行主体广州交通投资集团有限公司（以下简称“广州交投集团”或“公司”）信用级别为AA+，评级展望为稳定。

　　中诚信国际肯定了区域经济的快速发展和有力的政府支持使公司具有良好发展前景、公司目前运营高速公路资产质量良好以及未来广州市政府将陆续向其注入优质公路资产，同时我们也关注公司未来较大规模的资本支出、较高的债务水平及行业政策变化对公司经营状况的影响。

　　优 势

　　区域经济、财政实力持续增强。广州市经济发展水平较高，2000~2008年，广州市GDP年均增长率达16.78%，是中国经济发展最快的地区之一，其中2008年实现GDP 8215.82亿元，位居广东省第一，在全国各城市中处于第三位。同时广州市财政收入持续增长，2008年完成地方财政一般预算收入621.96亿元。良好的经济环境和持续快速增长的财政收入为地方交通基础设施的投资建设奠定了良好的经济基础。

　　政府支持。广州市政府下发的《印发城市建设投融资体制改革方案的通知》中把组建广州交通投资集团有限公司排在七大专业性基础设施建设集团的首位，突显了公司在交通基础设施建设方面的重要地位。

　　优良的路产质量。公司下属的新机场高速公路被誉为“华南第一路”，南沙港快速路直接连通南沙港区，横沥立交预计将在2010年年中贯通，该立交贯通以后将会使南沙港快速与京珠高速实现互通，对于提高车流量具有十分重要的作用。此外，公司在建及拟建项目具有较强的战略意义，大广高速粤境段是继京珠高速公路后另一条南北大动脉的一部分；新化快速路实现了广州市区与京珠大动脉的直接对接，是广州实现跨越式发展的战略性交通基础设施。

　　重组工作的不断推进有利于公司整体竞争实力的提高。2008年公司改制组建后，与广州交通投资有限公司的资产重组顺利，对广州市公路管理局属下的经营性资产的整合也逐步推进，未来广州市政府还将年票项目逐步并入公司。随着公司资产重组的进一步推进，后续相关优质资产的陆续注入，公司整体竞争实力将得到大幅提高。

　　关 注

　　随着整合的推进，公司管理能力将面临一定挑战。公司改制重组后由以前较为单一的专门从事道路建设运营管理扩展至工程项目建设、运营管理与代政府对外投资的综合性企业，对公司管理模式和管理能力提出较大挑战。此外，公司对下属公司的整合尚需要一段时间，整合效应的发挥尚存在一定不确定性，我们将对此保持关注。

　　公司负债水平较高，债务压力较大。公司债务规模较大，整体负债规模一直处于较高水平。截至2009年9月底公司资产负债率为65.24%，总债务175.58亿元，总资本化比率为62.59%。公司在建及拟建的高速公路项目资本金投入主要集中在2010～2012年，这将对公司造成一定的资金压力。

　　公路收费年限和收费标准面临一定的政策性风险。高速公路的建设经营具有较强的政策性，未来国家及省内公路收费年限和收费标准相关政策变化对公司未来经营具有较大影响。