中期票据等级 AAA

　　发行主体等级 AAA

　　评级展望 稳定

　　发行主体 中国南方电网有限责任公司

　　注册额度 50亿元

　　本期发行 35亿元

　　发行期限 3年

　　基本观点

　　中诚信国际评定中国南方电网有限责任公司2010年度第一期中期票据的信用等级为AAA，该级别反映了本期票据的安全性极高，违约风险极低。

　　中诚信国际授予中国南方电网有限责任公司(以下简称“南方电网公司”或“公司”)评级展望为稳定，主体信用等级为AAA，本级别反映了公司偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

　　中诚信国际肯定了电网运行在国民经济中的重要地位及国家给予的长期支持，肯定了公司雄厚的综合实力、不可替代的战略地位、良好的区位优势、强劲的现金流，以及畅通的融资渠道等积极因素对公司未来发展的重要支撑。同时，中诚信国际也关注国家电力体制改革及公司未来资本支出压力大对公司未来发展的影响。

　　优 势

　　雄厚的综合实力。南方电网公司是我国两大国家级电网公司之一，运行电网覆盖面积约100万平方公里，服务人口约2.3亿，公司2008年末总资产达3,837.15亿元，所有者权益1,419.60亿元，具有雄厚的综合实力。

　　不可替代的战略地位。电网资源是国家重要的基础设施，电网安全运行事关国计民生，电网运行行业地位突出；同时，电网建设固定资产投资巨大，区域内投资主体单一，运行主体唯一，具有不可替代的战略地位。

　　良好的区位环境。公司服务的南方五省区在资源和市场上互补，广东地区是国内最大的用电负荷中心；云南、贵州、广西电力资源相对丰富，具备实现西电东送的有利条件。同时，公司还可通过云南、广西向越南售电，通过广东与港澳地区进行电量交易。

　　强劲的现金流。2006~2008年，公司EBITDA分别为354.22亿元、448.39亿元和398.38亿元，经营活动净现金流分别为349.34亿元、435.13亿元和324.94亿元，现金流强劲。

　　畅通的融资渠道。公司建立了坚实的银企关系，截至2009年9月末在多家大型银行获得了累计约3,640亿元的授信支持，未使用额度约2,205.41亿元，为公司发展提供了资金保障。

　　关 注

　　电力体制改革。我国电(600795,股吧)力体制改革是一项长期任务，但改革的方向、内容、进程及其影响均存在一定不确定性，我们对此予以关注。

　　安全生产压力。电网安全运行影响因素及环节众多，涉及到人身、设备等诸多方面，是一项长期的系统工程，尤其是在用电负荷缺口较大的严峻形势下，电网安全运行压力加大。

　　资本支出压力。在南方五省区用电需求客观增长的情况下，未来几年，公司规划年新增固定资产投资额保持在较高水平，存在一定资本支出压力。