信用等级：AA

　　评级主体：广西桂冠电力(600236,股吧)股份有限公司

　　评级展望：稳定

　　评级观点

　　广西桂冠电力(600236,股吧)股份有限公司（以下简称“桂冠电力”或“公司”）是以水电生产为主要业务的电力生产企业。评级结果反映了公司所在地区未来电力需求前景较好、公司控股股东中国大唐集团公司（以下简称“大唐集团”）对公司支持力度很大、资产注入的实施将大幅提高公司未来盈利能力等优势；同时也反映了公司火电业务亏损、有息负债占比很高等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。

　　预计未来1～2年，随着新建项目投产，公司通过资产重组获得的优质电力资产增加，公司将保持良好的发展趋势。大公对桂冠电力评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　•广西经济保持较快速度增长，电力需求增长较快，为电力生产企业提供了良好的发展空间；

　　•国家对水力发电的政策支持力度较大，水电优先上网，公司在广西境内水力发电全额供应广西电网；

　　•公司控股股东大唐集团综合实力很强，对公司支持力度很大，注入优质水电资产将大幅提高公司未来盈利能力；

　　•公司通过资产收购、增容扩建的方式增加装机规模和拓展业务区域，为公司进一步发展奠定了基础；

　　•近年来公司经营性净现金流规模较大且基本稳定，现金回笼情况较好。

　　主要风险/挑战

　　•国家征收水资源费将使公司水电生产成本上升， 2008年煤炭价格上涨造成公司火电业务亏损；

　　•火电发电量下降导致公司在广西电网的市场份额有所下降；

　　•公司有息负债占比很高，短期偿债指标较低。