评级结果 A-1
 
　　发行主体 西部矿业(601168,股吧)股份有限公司
 
　　注册额度 35亿
 
　　本期规模 25亿

　　本期期限 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定西部矿业股份有限公司（以下简称“西部矿业”或“公司”）2010年度第一期短期融资券信用级别为A-1。本级别反映了本期融资券的偿付风险很小，安全性很高。

　　优 势

　　资源储备优势。公司拥有丰富的有色金属资源。截至2009年9月底，公司保有（拥有、控制）的有色金属资源储量为343.13万吨锌、251.55万吨铅、466.01万吨铜、3510.69吨银和26.07吨金。2009年，公司收购了双利矿业、夏塞银业的部分股权和锡铁山中间沟-断层沟的探矿权，加大了对资源的控制力度，丰富的资源为公司奠定了良好的发展基础。
 
　　多金属业务和较为完整的产业链。公司是国内集有色金属地质勘探、矿山开发、冶炼加工为一体的有色金属综合生产企业之一，产业链较为完整。此外，公司主要产品有铅、锌、铜、铝等金属。多金属业务和完整的产业链有利于公司规避市场风险，提高抗风险能力。
 
　　公司盈利水平有所回升。2009年国家采取了宽松的货币政策和一系列经济刺激措施，有色金属需求回暖，价格企稳回升。2009年1~9月，公司毛利率为9.37%，虽然仍比2008年有所下降，但比2009年一季度5.63%的毛利率水平明显提升。
 
　　融资渠道较为通畅。公司为国内A股上市公司，经营业绩良好，具有较好的直接融资渠道。此外，截至2009年9月底，公司共获得约200.50亿元人民币、4.20亿美元授信，其中未使用额度约158.07亿元人民币、4.20亿美元。良好的融资渠道有利于提升公司的财务弹性。
 
　　关 注
 
　　有色金属行业的周期波动性。2008年下半年以来，受全球金融风暴的影响，有色金属产品价格大幅下跌，公司盈利能力受到一定影响。2009年二季度以来有色产品价格逐步回升，但有色金属行业的周期波动性仍使公司未来的盈利能力面临不确定性影响。
 
　　套期保值业务风险较大。2009年上半年，公司对有色金属市场走势的判断较为悲观，导致了1.06亿元的平仓损失。套期保值的盈利状况，在很大程度上影响公司利润，存在较强的风险性。
 
　　公司未来面临一定的资金压力。2009年公司主要在建项目均进入全面建设期，计划2010年至2012年共投资13.05亿元，再加上公司冶炼项目投产后存货对资金占用的增加，预期未来公司将面临一定的资金压力。