债券级别 AA
 
　　主体级别 A+
 
　　发行主体 黄山市城市建设投资（集团）有限公司
 
　　发行规模 6亿元人民币

　　债券期限 7年（附加债券存续期的第5年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权）

　　基本观点
 
　　中诚信国际评定2010年黄山市城市建设投资（集团）有限公司（以下简称“黄山城投”或“公司”或“发行人”）公司债券信用级别为AA，该级别反映了本期债券的违约风险很低，安全性很强。
 
　　中诚信国际评定黄山城投主体信用级别为A+，展望为稳定，该级别反映了受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。中诚信国际肯定了黄山市优质的旅游品牌、持续发展的地区经济，公司在黄山市城市建设中的地位和有力的政府支持。同时，中诚信国际也关注到公司收入来源单一、自营能力较弱和未来几年较大的资本支出压力等因素对公司发展的影响。本期债券级别充分考虑了黄山市财政和基于BT协议的应收账款质押对债券本息偿付的保障作用。
 
　　优 势
 
　　优质的旅游品牌，区域经济发展稳定。黄山市拥有丰富而优质的旅游资源，是国内外知名的旅游城市；近年来经济发展稳定，增长率高于全国平均水平，为城市建设的发展奠定了基础。
 
 　地方政府的大力支持。作为黄山市政府唯一的基础设施和公共事业的建设主体和投融资平台，公司能获得地方政府在政策、资源和财力等方面的大力支持。
 
　　丰富的土地储备。公司通过投资城建项目积累了具有地理优势的土地储备，截至2008年底，公司拥有土地储备超过1,300亩，为未来公司业务的发展创造了有利条件。
 
　　本期债券有效的偿债保障措施。本期债券的本息偿付已列入黄山市财政预算，并由公司对黄山市财政局代建工程形成的应收账款为本期债券提供质押，对本期债券的本息偿付提供了有效的保障。

　　关 注

　　公司收入依赖地区财政的补贴收入。作为地方政府市政建设的融资平台，目前公司的收入来源主要为黄山市政府的财政补贴，公司自身盈利能力较差。

　　债务压力较大。黄山市规划的城市基础设施建设规模较大，未来一定时期内公司面临较重的建设任务，建设资金需求将继续增加，将对公司造成较大的债务压力。

　　极端情况下，质押应收账款资产的处置存在一定不确定性。