和讯特约

　　评级结果 A-1

　　发行主体 海南天然橡胶(资讯,行情)(资讯,行情)产业集团股份有限公司

　注册总额 14亿元

　　本期规模 7亿元

　　发行期限 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定2010年度海南天然橡胶产业集团股份有限公司（以下简称“海胶集团”或“公司”）拟发行的第一期7亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

 　优 势

　　国家的天然橡胶收储政策支持产业发展。天然橡胶作为重要的战略物资，国家储备对稳定国内的生产和价格起着重要作用2009年上半年，国家物资储备局以高于市场价收购天然橡胶，有力地支持了国内天然橡胶产业的发展。

　　公司在国内天然橡胶产业具有资源和规模优势。目前，公司拥有橡胶种植面积共317.8万亩，干胶生产能力超过30万吨/年，从橡胶种植面积和产能产量上看，都是国内最大的天然橡胶生产企业。

　　近年来公司负债比率下降，资本结构合理。近年来公司大规模的资本支出较少，资本结构一直保持在合理水平，财务弹性较好，2009年9月末的资产负债率为43.48%，较2006年末明显下降。

　　风灾保险防范气候风险。2009年6月，公司购买橡胶树风灾保险，保单项下的保险金额高达46亿元人民币，保障100%覆盖海胶集团种植4年以上的橡胶树，有效地防范了气候风险。

　　上市和向下游产业发展增强公司持续发展能力。公司2008年起全面启动上市计划，对公司内部的管理体制、运营机制进行再造，经营效率提高；公司有3个橡胶深加工项目在建，建成后将增强可持续发展能力。

　　关 注

　　行业周期性波动风险较大。2008年下半年以来，金融危机影响下，橡胶需求减少，天胶价格大幅下跌，2008年公司共销售橡胶产品15.06万吨，销量同比减少3.37万吨，盈利能力下降。

　　台风对公司生产经营的影响显著。2005年“达维”台风给公司的产胶区造成了严重的损害，直接造成了当年产量骤降30%左右，对橡胶林木的损害一直延续至今，近几年公司的橡胶产品产量受到影响。

　　公司的人员负担较重。天然橡胶产业为劳动密集型产业，公司员工总人数超过8万人，人员负担较重。