中期票据信用级别 AAA
发行主体信用级别 AAA
评级展望 稳定
发行主体 中国南车股份有限公司
注册额度 40亿元
本期规模 20亿元
发行期限 3年
基本观点
中诚信国际评定“中国南车股份有限公司2009年度第一期中期票据”信用级别为AAA，评定2009年中国南车股份有限公司(以下简称“中国南车”或“公司”)信用级别为AAA，评级展望为稳定。
中诚信国际肯定了轨道交通装备制造业较好的行业前景；公司完整的产业组合、强大的技术研发实力以及在轨道交通装备市场的领先地位。同时我们也考虑到铁道部以及原材料价格波动对轨道交通装备行业产生的较大影响。
优 势
较好的行业前景和较强的国家产业政策支持。在国民经济持续快速增长及铁路快速发展等因素的共同作用下，我国轨道交通装备制造业具备良好的行业发展前景；国务院制定的《关于加快振兴装备制造业的若干意见》、《国家中长期发展规划纲要(2006-2020年)》、《中长期铁路网规划(2008年调整)》和《装备制造业振兴规划》把轨道交通装备制造业提升到国家战略高度，并得到国家一系列产业政策支持。
较高的进入壁垒和轨道交通装备市场的领先地位。我国有相对特殊的铁路技术规范和标准(TB—铁标)以及生产许可证制度，行业进入的政策性壁垒很高；公司是国内轨道交通装备制造双寡头之一，在机车、客车、货车、动车组、城轨车辆等所有业务领域市场占有率均接近或超过50%，在轨道交通装备市场处于领先地位。
拥有完整的产品组合、强大的研发能力和领先的技术优势。公司拥有包括铁路电力机车、内燃机车、客车、货车、动车组和城轨车辆在内完整的轨道交通装备产品组合，并具备强大的修理能力，能够满足对轨道交通装备产品的各类需求；拥有变流技术国家工程研究中心、五家国家认定技术中心、高速列车国家工程实验室和五个博士后工作站，并拥有包括中国工程院院士在内的一批专家级人才，具有强大的研发能力和领先的技术优势。
不断增强的盈利能力和较小的债务压力。2008年公司实现营业收入、EBITDA分别为357.68亿元和31.65亿元，同比分别增长30.54%和41.56%；截至2008年底，公司总债务/EBITDA、EBITDA/利息支出分别为2.43和6.92，债务压力较小。
关 注
铁道部对轨道交通装备行业发展有着很大的影响力。铁道部及其所属的铁路局作为最重要的客户，不仅决定着轨道交通装备行业的需求结构，而且还决定轨道交通装备行业的技术发展方向和政策，对行业订单规模、收入规模和毛利率影响较大。
原材料价格波动。轨道交通装备制造产品的主要原材料是钢材、铜材和铝材，三者合计占生产成本比例较高，原材料的价格变化将对行业利润产生较大影响。
