和讯特约

　　中期票据信用级别 AAA

　　发行主体信用级别 AAA

　　评级展望 稳定

　　发行主体 广深铁路股份有限公司

　　注册额度 40亿元

　　本期规模 35亿元

　　发行期限 5年

　　基本观点

　　中诚信国际评定广深铁路股份有限公司（以下简称“广深公司”或“公司”）2009年度第一期中期票据信用等级为AAA，评定广深铁路股份有限公司长期信用级别为AAA，本级别反映了公司极强的偿债能力。中诚信国际肯定了公司所属的铁路运输行业发展前景良好，公司路产具有优秀的地理位置优势和发达的区域经济支撑；公司现金获取能力极强，财务结构很好，偿债压力很轻。中诚信国际同时也关注到在建的武广客专和广深港客专将对公司客运业务形成一定的分流影响，以及自主定价权的延续性对公司未来现金流入的影响。

 　　优 势

　　公司铁路资产地理位置十分重要，在各种运输方式中竞争力很强，预计公司业务将随着我国铁路铁路行业的发展和广东省区域经济的发展保持较快的增长态势。广东省、广州市和深圳市经济规模庞大、经济活力很强，近年来GDP增速显著高于全国平均水平；公司路产连接我国华南、广东省和珠三角地区的核心城市，形成了广东省中部交通动脉，并在珠三角内搭建最为便捷的城际交通平台；铁路运输在各种运输方式中具备成本、速度和规模优势，铁路行业有望长期向好；发达的经济、优秀的地理位置和很强的运输竞争力将推动公司业绩保持较快的增长态势。

　　很强的股东支持。广铁集团是公司的第一大股东，铁道部（中诚信国际授予其AAA的主体信用级别）是广铁集团的实际控制人。公司股东对广深公司给予自主定价权、人事安排以及部分税收方面的支持，公司将获得更强的经营竞争力。

　　极强和稳定的现金获取能力。公司客、货运收入采取预收费的方式，每十天由铁道部统一清算并划转至公司名下，公司具备极强的现金获取能力。

　　公司暂无大规模资本支出规划，负债率将维持在很低的水平。2007年公司以增发股票的方式收购广坪铁路后，公司资产负债率处于很低的水平，2008年底仅为22%；和谐号动车组采购计划完成后，公司暂无新建铁路和采购经营资产的大规模投资计划，未来资本支出很少，负债率将保持在很低的水平。

　　关 注

　　武广客专和广深港建成后将对公司广九直通车和广坪长途业务形成竞争。建设中的武广客运专线和广深港客运专线将分别于2010年和2011年投入运营，这将对公司的广坪长途客运和广九直通车业务形成一定的分流影响。但是，由于武广客运专线的目标顾客群主要锁定为采用民航出行方式的高端商务旅客，而广深港客运专线的覆盖区域与公司广九直通车路线的覆盖区域有所不同，所以以上两条客运专线的启用对公司业务的影响有限。

　　自主定价权的延续性。自主定价权是公司营收水平高于同行业的重要原因，也是公司盈利的核心因素，公司的自主定价权由铁道部授予，该政策的持续期限将影响到公司未来现金流入。