09年中化化肥有限公司公司债券信用评级报告
来源：中金在线
2009-12-18 14:04:35
公司债券等级 AAA 发行主体等级 AAA 评 级 展 望 稳定 发 行 主 体 中化化肥有限公司 发 行 规 模 25亿元 债 券 期 限 10年 担 保 主 体 中国中化集团公司 担 保 方 式 全额无条件不可撤销连带
公司债券等级 AAA
发行主体等级 AAA
评 级 展 望 稳定
发 行 主 体 中化化肥有限公司
发 行 规 模 25亿元
债 券 期 限 10年
担 保 主 体 中国中化集团公司
担 保 方 式 全额无条件不可撤销连带责任保证担保
基本观点
中诚信国际评定2009年中化化肥有限公司公司债券信用等级为AAA，该级别反映了本期债券的安全性极强，违约风险极低。
中诚信国际评定2009年中化化肥有限公司(简称“中化化肥”或“公司”)主体信用级别为AAA，本级别反映了公司偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
中诚信国际肯定了公司产供销一体化发展优势、钾肥业务领先的市场地位、整体增强的资源控制力、发达的分销网络、稳定和优质的上下游客户资源，以及良好的产业环境、雄厚的股东实力和畅通的融资渠道等因素对公司未来发展的支撑。同时中诚信国际也关注国内外经济贸易环境变化、国家相关政策调整、主要经营产品价格变动以及收购上游化肥生产企业对公司未来发展的影响。
此外，中诚信国际考虑了中国中化集团公司(简称“中化集团”)提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保对本期债券本息偿还的有力保障作用。
优 势
产业一体化优势。公司是国内最大的化肥流通企业，实施以分销为龙头、向产业链上下游延伸的发展战略，业务涵盖化肥等农资产品的生产、供应、分销和农化服务等环节，产、供、销一体化优势基本形成。
不断增强的资源优势。依托公司实际控制人中化集团享有的化肥进口代理经营权，公司与国内外主要钾肥供应商保持了良好合作关系，公司目前钾肥销售量占国内市场份额55%左右，保持了国内领先地位；另外，公司近年来加大了上游化肥生产企业的并购力度，截至2008年底，公司拥有参控股化肥企业18家，氮肥、磷复肥资源控制力度有所增强，化肥货源得到进一步保障。
分销网络的整体优势。截至2008年底，公司拥有分销网点2,010家，网络分布于中国26个省份、覆盖90%以上的中国耕地面积，为中国规模最大的化肥分销网络。公司的分销网络优势对提高市场竞争力、降低市场风险、扩大影响力发挥了重要作用。
有力的外部支持。我国政府高度重视“三农”问题，大力扶持农业发展，化肥行业将受益于农业的持续发展和国家在财政、税收等方面的优惠政策；公司的实际控制人中化集团综合实力雄厚、整体抗风险能力强，公司控股股东中化化肥控股有限公司作为香港上市公司治理规范、融资渠道畅通，可为公司发展提供积极支持；另外，公司银企关系良好，截至2008年12月底在各金融机构共获得综合授信额度 101.84亿元，其中未使用授信额度42.76亿元。
关 注
政策风险。化肥行业受国内外经济环境变化、国家宏观调控、出口关税政策等影响较大，相关政策的调整将对公司生产经营产生影响。
化肥价格波动风险。受原材料价格、海运费用、季节性需求变化等因素影响，化肥价格不稳定，给公司经营带来一定影响。
收购力度加大使公司面临资源整合和管理等方面的挑战。公司近年加大了化肥生产企业的并购力度，给公司的专业技术、管理能力、产业整合、组织结构调整等各方面带来了较大挑战。
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