和讯特约

　　评级结果 A-1

　　发行主体 核电秦山联营有限公司

　　注册额度 10亿元

　　本期规模 6亿元

　　发行期限 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年度核电秦山联营有限公司（以下简称“秦山二核”或“公司”）拟发行的6亿元短期融资券信用级别为A-1。本级别表明本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

　　优 势

　　核电市场前景广阔。近期我国日益重视和鼓励核电发展，加快核电行业发展并加大政府扶持力度，于2008年4月推出核电公司新的增值税返还政策，良好的行业环境为公司未来发展提供了有力支撑。

　　雄厚的股东实力。公司实际控制人中国核工业集团公司（以下简称“中核集团”）在国内核工业享有突出地位，对公司运营电站和扩建项目可给予系统性支持。同时，公司各股东在全国或区域电力市场均有很强实力，并保证了公司扩建工程资本金的按时到位。

　　机组运营稳定性进一步提高。2008年公司机组维修工作顺利开展，设备可靠性进一步加强，全年完成发电量99.58亿千瓦时，较上年明显提升。

　　扩建工程进展顺利。2008年，公司3、4号机组扩建工程总体进展顺利，全年完成投资37.04亿元，占全年投资计划的108.67%。目前扩建工程已进入全面设备安装阶段，未来投产后公司发电能力将显著提升。

　　盈利能力及现金流水平有所提升。2008年，公司毛利率较上年上升了2.11个百分点达到45.43%，经营性活动净现金流为21.47亿元，较上年大幅提升。

　　关 注

　　公司经营风险较为集中。由于公司收入和利润基本来自发电机组的售电收益，风险较为集中，机组能否正常运营对公司盈利将产生较大影响。

　　盈利能力可能出现一定波动。除受机组运营状况影响外，公司发电成本受核燃料价格上涨及核专项费提取标准的预期提升可能出现变化，从而影响公司的盈利能力。

　　债务压力较大。由于目前公司还处于扩建项目建设期，所需资金投入较大，资产负债率处于较高水平，公司债务负担将有所加大。

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