和讯特约

　　中期票据信用级别 AAA

　　发行主体信用级别 AAA

　　发行主体 中国核工业建设集团公司

　　注册额度 8亿元

　　本期规模 6亿元

　　发行期限 3年期

　　基本观点

　　中诚信国际评定“中国核工业建设集团公司2009年度第一期中期票据”信用等级为AAA，评定中国核工业建设集团公司（以下简称“中核建设集团”或“公司”）的主体信用级别为AAA，评级展望为稳定。

 　　中诚信国际肯定了中核建设集团在国内核电工程建设领域的龙头地位和技术优势，受国家核电发展战略和投资计划推动未来几年公司核电工程板块将实现快速增长，同时公司民用工程稳定发展，核能产业化发展作为公司产业链纵向延伸的有益尝试有利于提高其核心竞争力。中诚信国际同时关注到公司资产负债率偏高，未来快速增长的核电工程施工业务所需的营运资金和投资项目资金需求将给公司带来一定的资金压力。

　　优 势

　　良好的行业发展前景。我国核电发展战略已由“适度发展”转变为“积极发展”，据2006年通过的国家核电发展规划，2020年我国核电装机容量将超过4,000万千瓦，是目前907.8万千瓦总装机的4.4倍，目前国家正在修订现有的核电发展战略，2020年规划核电装机规模有望增加到7,000万千瓦，为核电建设发展提供了广阔的市场空间；

　　突出的行业地位。公司是我国军用核设施、核电工程建造领域唯一的专业化大型军工企业集团，参与了迄今为止我国大陆和出口巴基斯坦的所有核电站的工程建设，积累了丰富的核反应堆工程建造经验，在核心的核岛建设领域处于垄断地位。

　  快速增长的经营规模和现金流。近年公司收入和经营活动净现金流稳步增长， 2008年公司实现营业总收入120.83亿元，其中主营业务收入119.18亿元，同比增长28.48%；经营活动净现金流达到9.62亿元，同比增长80.05%。预计未来在核电产业政策的推动下公司收入及现金流规模继续保持稳步增长态势。

　　融资渠道畅通。公司银企关系良好，截至2009年6月末，公司从各银行获得综合授信总额为226.11亿元，尚未使用余额157.77亿元，财务弹性良好。

　　关 注

　　负债水平较高。鉴于建筑行业高负债运行的特点，公司的债务规模较大，负债水平较高。2008年末公司总债务27.66亿元，资产负债率为84.24%，但由于公司预收款项较大（主要为核电工程预收款项），2008年末公司预收款项达到43.73亿元，在资产和负债总额中同时扣除预收款项的影响后，2008年公司资产负债率为77.24%。

　　资金支出压力。公司未来核电工程建设规模的快速增加将带来营运资金需求的快速增长，相关专业设备的购置及核产业化项目的推进将为公司带来一定的资金压力。

　　行业竞争压力加大。随着我国大规模核电建设时期的到来，越来越多的建筑企业开始进入核电建设市场，尤其是核电辅助工程和常规岛的建设领域行业竞争日趋激烈；而对于民用建筑市场，由于参与企业众多，市场竞争非常激烈。