和讯特约

　　企业债券等级 AAA

　　发行主体等级 AA

　　担保主体等级 AA

　　发行主体 绍兴市交通投资集团有限公司

　　发行规模 20亿元

　　发行期限 7年

　　发行利率 单利。具体发行利率以募集说明书为准

　　偿还方式 按年付息，到期一次还本

　　担保主体 绍兴市水务集团有限公司

 　　担保方式 无条件不可撤销连带责任保证

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年绍兴市交通投资集团有限公司（以下简称“绍兴交投”或“公司”）20亿元的公司债券信用等级为AAA。该债券安全性极强，信用风险极低。

　　中诚信国际评定绍兴市交通投资集团有限公司主体信用级别为AA。基于对公司外部环境和内部运营实力的综合评估，中诚信国际认为绍兴交投作为绍兴市收费公路主要投资与运营主体地位重要，并获得很强的政府支持，且公司资产质量优良，在建高速公路发展前景良好的预期，地区经济和交通量的稳定增长将继续支撑公司主营业务的稳定增长。中诚信国际同时关注随着在建高速公路投资需求较大，公司未来几年债务压力将增加、收费公路政策变化和竞争路线分流也有可能对公司信用状况产生负面影响。同时，本期债券等级考虑了：一 、绍兴市政府为本期债券建立的累计不低于35亿元的“专项偿债基金”和绍兴市政府所作的相关承诺对本期债券本息偿还提供的多重保障作用，二、绍兴市水务集团有限公司为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

　　优 势

　　地区经济持续快速增长。绍兴市经济基础较好并持续快速增长，2008年实现生产总值2222.95亿元，在浙江省内排名第四，位居全国城市第31位，发达的地区经济为地区交通量增长奠定了坚实基础。

　　现有和在建公路资产质量优良。公司目前运营路产大多为高速公路连接线和通往旅游景区的一级公路，在建的绍诸高速和嘉绍高速公路的建成通车有助于满足杭州湾南北两岸往来交通需求，加快实现长江三角洲地区经济交通一体化，均具有良好的发展前景，预计公司公路业务现金流获取能力稳步增长。

　  地方财政实力很强。2008年绍兴市实现地方财政收入143.60亿元，雄厚的地方财政实力能有效保障政府对公司扶持力度和支持的持续性。

　　业务板块逐渐丰富，主营业务稳定增长，现金流获取能力较强。2007年由绍兴市政府将浙江漓铁集团全部股权无偿划入绍兴交投，2008年漓铁集团实现收入10.87亿元，占公司2008年合并主营业务收入的78.89%。公司业务现已涉足收费公路、文化旅游、公交事业和铁矿石开采等四大板块，盈利能力和获现能力不断增强。

　　绍兴市人民政府将为本期债券建立的专项偿债基金对债券本息偿还提供了很强保障。绍兴市人民政府将为本期债券建立专项偿债基金，并承诺每年从财政预算内收入中拨入该基金的资金不低于5亿元，在债券兑付本息日前10个工作日内，将相应的资金由专项偿债基金里拨入公司专项偿债账户，为本期债券的偿还提供有力保障。

　　强有力的担保。绍兴市水务集团有限公司为本期公司债券提供了全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

　　关 注

　　公路收费年限和收费标准面临一定的政策风险。公司运营路产收费年限和收费标准的确定和调整由政府决定，公司基本没有自主权，未来的政策调整将对运营产生一定的影响。

　　未来债务压力将增加。公司在建的两条高速公路投资规模较大、建设成本较高，未来将对公司造成一定的债务压力。

　　铁矿石价格波动可能影响公司盈利水平。目前，铁矿石开采业务收入已经成为公司收入和利润的主要来源，但随着宏观经济增长放缓，下游需求萎缩，铁矿石的市场价格大幅下降，对公司盈利能力造成消极影响。

　　与合并的下属子公司进行全方位融合还需一定时间。公司部分下属子公司并入时间较短、行业差异较大，将这些子公司进行全方位融合还需一定时间。