和讯特约

　　公司债券信用等级：AA+

　　长期主体信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　评级主体：北汽福田汽车(600166,股吧)股份有限公司

　　发债规模：不超过10亿元

　　债券期限：5年

　　担保单位：北京汽车工业控股有限责任公司

　　主要财务数据和指标 （人民币亿元）

　　北汽福田汽车股份有限公司（以下简称“福田汽车”或“公司”）主要从事商用车的生产和销售。评级结果反映了公司生产规模优势明显、产品种类齐全等优势；同时也反映了发动机等核心配件基本外购、资产负债率较高等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。北京汽车工业控股有限责任公司为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，本期债券到期不能偿还的风险很小。

　　预计未来1～2年，随着轻型柴油发动机和重卡发动机的达产、新能源汽车市场的推广，公司整体实力将得到增强。大公对福田汽车的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　•支持具有自主品牌和规模优势企业发展以及鼓励发展新能源汽车等行业政策的实施为公司生产经营提供良好发展环境；

　　•公司生产规模优势明显，产品涵盖商用车全系列载货车和客车，整体抗市场风险能力较强；

　　•公司作为北京新能源汽车设计制造产业基地的核心企业，自主研制开发的新能源汽车将成为公司新的利润增长点；

　　•作为商用车行业的龙头企业，连续五年销量处于行业第一，其中轻卡连续八年处于轻卡行业第一位；

　　•公司与康明斯有限公司合作生产轻型柴油发动机，为公司多种产品提供动力支持，同时与戴姆勒股份有限公司合作将利于提升中重卡业务上的实力；

　　•北京汽车工业控股有限责任公司为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，具有一定的增信作用。

　　主要风险/挑战

　　•2008年下半年受金融危机影响，商用车行业销量下滑明显；

　　•公司发动机等核心配件基本外购使其对产业链上游市场依赖程度较高，对其盈利能力的提高产生一定影响；

　　•公司资产负债率较高，长期资本对长期资产的覆盖能力有待提高。

　　评级主体

　　福田汽车是经北京市人民政府办公厅京政办函（1996）65号文件批准，由北京汽车摩托车联合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人单位共同发起，于1996年8月28日设立的股份有限公司，设立时公司注册资本为14,412万元。公司于1998年6月2日在上海证券交易所上市，股票代码为“600166”，经过数次配送股份以及定向增发，截至2008年9月30日，公司注册资本变更为91,640.85万元。目前，公司第一大股东为北京汽车工业控股有限责任公司（以下简称“北汽控股”），持股比例为37.71%，北京市国资委持有北汽控股100%的股份，北汽控股主要从事授权内的国有资产经营管理，制造销售汽车、农用机械、农用运输车、摩托车、内燃机以及房地产开发业务。公司的实际控制人为北京市国资委。

　　目前公司业务以轻卡、中重卡、轻客、大中客的制造和销售为主，共拥有欧曼、欧V、奥铃、传奇、欧马可、风景、萨普、时代、蒙派克九大品牌。公司作为全国商用车 行业龙头企业，连续五年销量处于行业第一，其中轻卡连续八年处于轻卡行业第一位，累计产销汽车超过270万辆。2007年公司共销售汽车401,901辆，同比增长16.9%，其中出口汽车26,795辆，同比增长66.17%，主要出口区域包括东欧、西亚、北非、南亚、中南美、中南非和东南亚等地。2008年1～10月，公司销售汽车370,956辆，同比增长8.9%。

　　截至2007年底，公司总资产77.31亿元，总负债58.13亿元，所有者权益19.18亿元，资产负债率75.19%。2007年实现营业收入278.65亿元，利润总额4.60亿元，经营性净现金流5.58亿元。

　　截至2008年9月底，公司总资产109.68亿元，总负债77.62亿元，所有者权益32.06亿元，资产负债率为70.77%。2008年1～9月实现营业收入254.11亿元，利润总额5.13亿元，经营性净现金流-1.06亿元。

　　发债情况

　　本期债券概况

　　本期债券是福田汽车面向国内投资者发行的公司债券，发行总额不超过10亿元人民币，发行期限5年。本期债券采用固定利率方式，在存续期内采用单利按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金偿付。本期债券将由北汽控股提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

　　募集资金用途

　　本期公司债募集的资金将主要用于福田汽车补充流动资金，偿还银行借款，调整负债结构。