AAA短融目前收益率约为2.00%，但是我们认为仍无投资价值：⑴AAA短融的发行利率在近期剧烈波动中上涨幅度仅约20BP，二级市场收益率也上涨约30BP，不过同期限的央票国债等的收益率已经上涨了30-60BP；⑵从AAA短融与7天回购的比较来看，目前约50BP的利差在历史上看仍处于较低水平；⑶历史数据表明收益率上涨过程中，金融债与国债的利差逐步上涨，与金融债有更多相似特性的高评级短融收益率也随之面临上涨压力。⑷从1年央票和金融债的利差来看，市场对央票的预期仍然高于1.60%，或许说明短期内央票的调整仍不会结束。不过目前暂无短期融资券公告发行，未来两周也无贴现国债发行，下周短融到期规模87亿，下下周短融到期规模147亿，或将带来一定刚性需求。

　　对于AAA以下短融，我们在上期周策略中提到AAA以下短融与1年金融债的信用利差仍有一定下降空间，从目前来看，AAA级利差已经降至历史新低，AA+级已经达到历史新低，仅AA级短融与1年金融债的利差虽然较历史最低点仍有约10BP的空间，但是由于空间很小，投资价值也不大。

　　上周3年期AA+级09本钢MTN1的票面利率为3.70%，较5月20日发行的09太不锈MTN1大幅上涨了52BP，而后者目前的双边报价在3.28%-3.18%之间，体现出明显的不合理。