5月23日，大公国际资信评估有限公司在国家大剧院新闻发布厅召开“大公国家主权与行业信用评级方法”发布会，大公国际资信评估有限公司技术总监艾仁智在会上发布大公中国行业信用评级方法。和讯债券频道作为本次活动的独家网络直播媒体全程报道了本次活动。［专题：大公国家主权与行业信用评级方法新闻发布会］

　　下面是大公国际资信评估有限公司技术总监艾仁智博士对大公中国行业信用评级方法的发言实录。

　　自2008年下半年以来，行业风险自经济步入下行期以后最难把握的风险之一，从而影响国家经济基础的稳定性，因此，如何分析和评估行业内的各种风险，是通过能够有效进行行业调整是经济发展的重要方面。大公在行业评级方面形成哪些成果下面我们就用掌声请出大公国际资信评估有限公司技术总监艾仁智博士为我们发布大公行业信用评级方法，大家欢迎！

　　艾仁智：首先感谢各位领导，各位专家，新闻界的朋友今天出席“大公国家主权与行业信用评级方法发布会”我今天也借此机会发布大公行业信用评级方法。

　　第一，首先介绍一下大公国际自信评估有限公司的研究背景，金融危机充分证明信用评级体系对一国国家金融体系安全的重要作用。信用评级在一国国家金融体系安全如何表现，首先用信用评级的标准、技术向金融市场提供评级信息，通过评级信息影响债券发行的数量和发行成本，从而影响一国金融市场的资金流动性和流动方向，最终对一国金融体系产生重要的影响。

　　第二、大公认为，全球通用的评级标准是不存在的。

　　我们认为信用评级方法具有普遍适用的评级原则：简单性、可比性、公开传播性原则，但普遍原则并不适用于对所有风险的判断，不同区域存在着不同的风险来源，在不同时期，主要风险来源也可能发生转移；不同的经济环境和经济条件风险表现和形成机理是不尽相同的。因此，大公认为，评级标准应建立在风险特殊性研究的基础上，我们指的风险特殊性指相隔方面：同一行业在不同国家间的风险比较，不同行业间的差异比较。

　　第三、金融危机增大了行业信用风险，行业信用风险的研究作用开始日益凸显，因为在经济步入下行期，行业风险就成为更南揣摩，更南把握的风险之一，行业风险的加大势必会直接对行业内所有的企业运营效益产生影响，从而影响国家经济运行基础的稳定性。

　　第四、大公民族品牌国际化的发展战略决定了大公始终坚持为国内资本市场健康发展提供较为充分的评级标准而努力。

　　从目前资本市场四家主要评级机构格局来看，其中三家都与美资进行合资，他们的评级技术主要采用美国的穆迪、标普一些评级方法，而大公坚持民族品牌国际化发展战略，使大公致力于服务于国内资本市场，因此，大公深入持续地对行业和国内企业风险的特殊性研究基础上，初步形成了能够充分揭示中国行业和企业信用风险评级的方法。

　　因为有了民族品牌国际化发展战略之下，大公已经初步形成了评级标准的研究计划和研究内容，准备在不久进行开展。大公这次提出的评级标准由三部分构成：评级方法，操作体系，信息支持系统。评级方法是最基础的。

　　从这个图表里可以看出，大公计划推出非金融业的行业评级方法涉及到30多个行业，而此次，我们首批推出的只是十个行业，下一步我们按原定计划还要往下进行推进和研究。

　　第五、增强透明度，规范评级行业。首批评级方法征求意见稿发布和推出，其目的是增强透明度，规范评级行业，打开评级黑匣子，让投资者和其它相关部门了解评级技术，以便于他们更好地判断风险。作为信息评估者和传播者，评级方法的传播和发布是大公承担社会公益的具体表现。

下面主要介绍一下大公2009年推出行业系列研究方法和内容。

　　大公行业评级方法研究过程：

　　我们首先进行信息的搜集和整理，形成我们的工作底稿和有特色的数据库。我们对涉及到评级的行业进行行业运行和特征性分析，形成我们的行业研究报告。对行业一般性风险进行研究，形成信用风险的研究报告。之后针对不同行业特殊性风险研究基础上形成行业特殊性风险研究报告。下我们最终形成的两个成果，一是操作系统，二是我们的评级方法。

 　　我们这次行业信用评级的内涵。我们说的行业信用评级主要指行业内企业的信用评级，因此我们的评级对象是行业内的企业。强调在中国经济运行的环境之下，行业风险因素和风险形成机理的特殊性。强调行业固有风险和特有风险对行业内企业偿债能力的影响。重点考察行业内企业的信用品质差异。

　　这次大公2009年行业信用评级方法体系主要由四部分构成：行业信用评级方法总论。首批推出10个行业信用评级方法；行业风险指数；行业风险揭示。

　　总论。我们的基本思路从图中可以简单展示一下。我们评级落脚点在于评级的偿债意愿和偿债能力。而影响企业的偿债意愿我们思考的角度有三个方面：宏观经济环境，行业信用风险分析，公司信用风险分析。通过定性和定量的分析方法得出最终企业现金流、债务保障程度加以判断。从中也可以合乎看出我们考核的重点在于企业的现金流对偿债能力的保障作用。之后通过大公操作系统得出子结点，然后通过外部支持和其它要素，得出我们的最终企业主体信用级别。

　　这次我们的行业信用评级分析框架是宏观、行业信用风险要素分析以及公司层信用风险分析，然后通过行业内相对信用风险比较得出主体的信用级别。

　　宏观上我们考察三个方面：宏观经济运行状况，宏观经济调控政策变化趋势，汇率、利率、通货膨胀等资金价格的变化趋势。

　　行业信用风险要素分析主要是周期性、产业政策、地域性、行业供需状况，行业竞争格局以及其它要素，比如交通运输条件、安全事故等等，这些因素对行业内企业的影响。因为行业信用风险是我们分析的重点，在座的各位领导，各位专家以及各位新闻媒体的朋友手上都可以拿到从属，里面有十个行业，大的块是一样的，涉及到不同的行业表现是不一样的，有的行业是强周期，有的行业是弱周期，可以看到我们这方面的分析是不一样的。

　　公司信用分析。主要分析了经营与竞争。从两个方面分析，影响企业、行业竞争优势是什么，决定这些竞争因素是哪些，市场定位是决定企业主要竞争优势，决定市场地位主要从规模和市场占有率角度来考虑。这些行业内企业经优势延续性和稳定性如何，我们主要从经营的多样性和财务灵活性角度进行考察。最终我们来考察一个企业经营与竞争的主要影响因素。

　　战略与管理。一个企业的战略与管理我们主要分为四个方面，战略、公司治理、管理素质、风险管理与内部控制。其中我们主要把这些要素与我们信用评级关系加以联系，特别是我们跟其它公司有一个区别是，我们主要还是把企业的风险管理与内部控制加入进来。

　　财务分析。大公财务分析是针对一个企业过去3—5年的财务数据通过一些方法进行。通过这个图大家可以看出，我们财务分析的重点主要在现金流对债务的保障程度方面，一是未来现金流的获取能力。二是未来的债务规模和债务结构。影响未来企业现金流获取能力主要是由几个方面加以影响。比如盈利能力，资产质量，资本结构，外部财务弹性。盈利能力和资产质量影响作用依次递减，对它的影响是不一样的，资本结构对未来现金流和未来债务都会产生影响。右边主要是考察未来债务时考察它的现有债务以及未来可能产生债务的一些影响因素。

　　第二，10个行业信用评级方法。

　　我们这次推出十个行业，主要是发债企业较多有代表性的行业：电力、钢铁、煤炭、城投、建筑、港口、造纸、水泥、铜和化肥行业。遵照大公行业评级报告总论一起分析框架基础之上，我们对十个行业也进行了不同程度的分析，大家看到我们发布的书里有关于十各行业具体评级方法。这里需要特别强调说明一点的是，大公行业信用评级方法只是提供了分析基本框架，并不表示分析师和外部使用者只需要依据该方法提供的要素就能完成对守瓶企业的评级。事实上，各行各业各企业的信用风险因素千变万化，企业通过一个评级方法就网络所有信用风险因素并不现实。

　　第三，行业风险指数。

　　我们对行业内企业进行风险评价过程中首先还是要考虑到行业整体的信用风险状况。大公自2005年开始一直做行业风险指数的研究也构建了行业风险指数研究的一套体系。这个图是我们2009年一季度发布的各行业风险指数状况，包括石油和天然气开采业，风险最高的涉及到纺织业等等。

　　这是我们十个行业风险提示。2009年大公电力行业风险提示，其中我们的风险指数是67.45，风险程度为较小，展望为稳定。右边给出的是大公行业风险指数的具体含义。以及展望结果的含义。

　　我们这次评级方法和特点、作用。大公这次向社会公布的大公行业评级特点和作用，到底和国际评级公司和国内评级公司有哪些方面的区别。体现在以下几个方面：

　　遵循统计的信用评级分析框架，我们通过大量的研究分析表现穆迪、标普与惠誉国际评级机构以及国内一些评级机构陆续发布了很多信用评级方法，有些是针对所有工业企业的信用信用评级方法，有些是针对特定行业内企业的信用评级方法。但即使是同一个公司发布的针对不同行业企业的信用评级方法，也存在着较大的差异，似乎并不存在一个明确的分析框架统领各信用评级方法。大公此次一并推出行业信用评级方法总论和具体的行业信用评级方法。各行业的信用评级方法均根据大公行业信用评级分析框架展开……结果的合理性。

　　评级对象主要是针对境内的企业人民币业务的债券评级，以穆尼、惠誉、标普所发布的信用评级方法主要是针对跨过企业相比，大公此次发布的信用评级方法体系并不针对跨国企业的，主要的适用对象是中国国内企业，是为我国国内企业量身打造的信用评级方法，主要目的是为了更好反映中国国内信用评级品质，降低融资难度。

　　以国内同类企业为参考对象，而非全球同类公司作为参考对象。穆迪、表铺、惠誉等国际评级机构发布的信用评级方法的样本遍布全世界，利用全球同业作为参照对象，在数据上并不具有良好的可比性。特别是主要针对国内企业的评级，采用全球同业作为比较基准显然并不合适，因此大公此次推出的行业信用评级方法主要采用国内同类企业作为比较基准，实现国内企业在信用评级的相对……。

　　突出我国宏观经济的环境和行业风险分析的常见分析视角，各行业的信用评级方法则对该行业与其他国家和地区同类行业进行系统比较以识别该行业的普遍性特征和我国特有特征，在此基础上结合大公行业信用评级分析框架提炼影响该行业及行业内企业的主要风险因素，并在公司层面针对这些主要的宏风险因素和行业风险因素，比较各公司的相对竞争优势和劣势挤兑其盈利和现金流的影响，从而形成信用评级的科学函数。

　　关于我们的一个特点，所有以评级对象为样本，关注大公与国内其它评级机构评级结果的一致性，因为我们的评级结果，所有发债企业分散在各行业，并且都在不同的评级公司里，大公将该行业所有企业作为样本，同时利用利差检验等方法，与其它评级机构结果进行一定的椒盐，最大程度保障了指标的一致性。

　　第四，大公行业评级方法和用途。

　　对内用用途。主要针对公司内部，企业债进行评级的基础。我们这次推出的是主体信用级别，但要根据不同的债项特征推出债项发方，形成企业债项的信用评级，形成大公信用评级批论与方法的内部传承，迅速培合格的分析师，建立高效的分析师队伍，增强信用评级结果的内部一致性，作为对外解释信用评级的工具。

　　对外用途：为投资者提供判断企业信用风险的手段和工具，帮助固定收益债券投资者，债券发行人和其他参与者自行判断信用风险的大小。是债务工具定价，企业风险限额的重要依据和基础。信用评级的方法和作用其实还有很多方面，具体都在我们的整个发布的书里，大家可以仔细地加以阅读，并且我在这里需要各位专家和领导，主要对我们这次信用评级的一些方法提出特别诚恳的意见，因为我们这次是向社会发布的征求意见稿，还有很多需要改进的地方，谢谢各位领导，各位专家。谢谢！