在当前债券市场遭受经济回暖预期升温、低利率环境或难以长久的双重考验下，信用债在信用和价格上的风险正在同步闪现。分析人士认为，信用债市场表现仍需进一步观察。

   据中国证券报2月6日报道，节后，国内债券市场的大幅下挫与股市的发力上冲形成鲜明对比，其中以企业债、短融为代表的信用债券市场更是有些"迷雾重重"。

   分析人士表示，在经济回暖预期升温和部分发债企业经营前景存疑的双重因素影响下，信用债市场近期面临严峻考验。投资者对于部分个券的到期付息、清偿的疑虑，以及当前一些现券在经济回暖预期下所蕴含的收益率风险都在上升。不过，也有一些机构交易员强调，考虑到目前在银行间和交易所交易的多数固定收益品种多数均为资质较好的国企，信用债市场并不存在系统性风险。

   国际主流评级机构标普、穆迪日前宣布，鉴于作为香港上市公司的中新地产集团1月23日未能为其4亿美元公司债券支付1950万美元到期票息，两家评级机构将下调其债务评级。在此之前，内地债券市场包括力诺、魏桥、江铜等公司发行的短融或企业债的到期偿付问题，都曾不同程度地引起了市场的担忧。尽管这些"敏感时期"的"特殊案例"最终都被证实为"虚惊一场"，但部分发债主体现金流层面所发生的负面变化，依旧是不争的事实。

   事实上，2008年四季度以来，存货大幅折价、和约对赌协议和期货操作等带来的巨大损失，以及企业经营主业发生的不利变化，都极大地影响了企业所发行债券、短融的"信用状况"。

   在信用债价格方面，2009年以来的银行间债券市场表现，由于1月份中长期债券品种收益率水平的强力反弹，以短融和3月期央票为代表的短期品种受到基金等交易型机构的追捧，其中评级在AA+以下的"相对劣质"短融再度成为市场热点。

   与此同时，在备受关注的信用债与国债利差水平方面，受市场整体的"牛市思维"和"信用债掘金思维"的影响，尽管信用债收益率水平也和国债一样出现显著上升，但与相对"零风险"的国债相比，信用债券的价格下跌幅度相对有限。除10年期及以上的长期品种外，包括中期票据和中短期企业债在内的大多数信用债品种与国债的收益率水平都在进一步拉近。从很大程度上说，信用债的信用风险目前并没有得到充分的价格补偿。在当前债券市场遭受经济回暖预期升温、低利率环境或难以长久的双重考验下，信用债在信用和价格上的风险正在同步闪现。

   申银万国分析师屈庆表示，对于配置型机构来说，短融市场的信用风险并没有随着力诺、魏桥等低评级短融券如期兑付而消失，未来较长一段时间均是信用风险可能爆发的高峰期，发行企业的背景和现金流质量依然值得关注。由此，他建议交易型投资者应维持一二级市场优质短融的利差策略，同时关注部分到期品种的兑付情况，规避现金流出现恶化的品种。与此同时，有大型保险机构交易员也表示，2009年企业债的信用折价可能会大幅提高，该机构对于部分信用债品种将"适当规避"。

   从交易所企业债市场节后的表现来看，上证企业债指数在经历5日的进一步下滑后，目前已经跌破前期平台，后期仍存在较大下行风险。一些地产类及非国有背景的企业债，在本轮下跌中似乎正表现出与其企业主体风险相"对应"的"合理价格"，即公司经营前景可能面临的风险折价。

   对于未来的信用债市场，有分析人士表示，目前投资者对于经济前景的信心正在逐步扭转，部分机构已经对于低利率环境究竟能持续多久产生怀疑，整个债券市场未来一段时期都将承受下行压力。不过与此同时，也有基金分析师判断，经济基本面的回暖对于信用债市场将是"多空"参半，未来信用债与国债的利差水平将难以拉大，绝大多数企业债券并不会出现付息和偿付的风险。