中期票据等级 AAA

 　发行主体等级 AAA

 　发 行 主 体 中国电信股份有限公司

　　注 册 额 度 200亿元

　　本期发行规模 100亿元

 　本期票据期限 5年

　　基本观点

　　中诚信国际评定“中国电信股份有限公司2008年度第二期中期票据”的信用等级为AAA，该级别反映了本期债券信用质量极高，信用风险极低。该级别是基于：

 　　发行主体中国电信股份有限公司（以下简称“中国电信”或“公司”）的主体信用等级为AAA。中诚信国际认为：公司目前经营包括固定和移动通信在内的全电信业务，拥有庞大的客户资源、优质的网络资产、突出的品牌优势、很强的融资能力及现金获取能力，其向现代综合信息服务提供商实施战略转型的成效进一步显现。在国内经济持续增长和电信行业业务发展空间不断拓展的背景下，上述信用因素获得更有力的支撑，公司违约风险极低，偿还债务能力极强。同时，中诚信国际也关注电信行业政策的不确定性、电信市场竞争日益激烈等信用因素的影响。

　　优 势

 　　良好的外部环境。我国国民经济持续快速增长、居民收入不断增加、城镇化步伐加快为我国电信行业的持续发展提供了有力保证。

 　　突出的网络、客户及品牌优势。公司提供全电信业务的综合信息服务，区域性优势突出，庞大的客户基础、良好的企业品牌、优质的网络资产和先进的网络运营管理为其后续发展奠定了良好基础。

 　　战略转型成果进一步显现。公司的战略转型走在了电信行业的前列，以客户为导向的品牌运营体系基本建立，公司业务结构得到优化，综合信息应用服务能力得到加强，财务实力得到提升。

 　　未来全业务经营拓宽发展空间。电信重组格局明朗，全电信业务经营为公司可持续发展奠定了良好基础。同时，新技术进步推动下的电信业多样化和个性化发展，也将不断拓宽电信业市场空间。

 　公司资产质量和流动性良好，盈利能力和现金获取能力极强。2007年EBITDA达到912.92亿元，经营活动净现金流达到819.94亿元。

 　关 注

 　电信重组。目前电信体制改革进一步推进，我们关注未来电信业竞争格局的变化。

 　电信资费标准、网间结算标准等继续受到政府监管，相关监管政策的调整可能对公司经营带来一定影响。

 　移动、VOIP等新技术对传统固话业务的替代加强，国内电信行业面临的市场竞争趋于激烈。