金融界网站9月20日讯 2008上海陆家嘴金融博览会暨第五届中国国际金融论坛在上海召开，金融界网站作为论坛的独家财经整合媒体对本届论坛做了全方位的现场直播。以下是中国人民银行金融市场司副司长沈炳熙演讲实录：

　　沈炳熙：女士们、先生们，大家下午好！我下午的演讲，题目是发展公司信用类债券需要关注的几个问题。恰面一位先生说到美国的金融风暴。中国在世界金融动荡的今天，应该说，我们的金融业、我们的金融体系、我们的金融市场，还是以一如既往的态势向前发展。

　　我重点就公司信用类债券市场发展问题谈几点个人的想法，所要关注的几个问题。

　　首先，要充分认识发展公司信用类债券的紧迫性。在过去很长的一段时间里，中国的金融机构基本上是以间接金融为主体的金融结构。这种金融结构和当时一定历史时期的经济结构是相联系的。在很长时间里，它发生着重要的作用。同时，也存在一些问题。因此，发展资本市场、扩大直接融资，是近几年来我们一直作努力的一项任务。

　　发展直接融资中，除了发展股票市场以外，另外一个非常重要的就是要发展公司信用类债券。我为什么没有简单的说公司债券呢？因为中国的情况有一点特殊。在国外，一说公司债券，可能都非常容易理解。中国属于公司信用类债券，包括了企业债券、去年开始推出的公司债券，也包括了短期融资券等其他的品种。所以我把它概括为公司信用类债券。

　　应该说，最近这几年是中国债券市场发展最快的几年。同时，也是公司信用类债券发展最快的几年。这里有几组数据可以说明。总体而言，我们现在公司类信用债券的发行量增长速度很快，今年前8个月，发行了4855亿，跟去年同期相比，增长了46.21%。这是一个发行的量。前8个月的交易量，是230000多亿，同比增长124.8%，将近125%。到今年8月末，债券余额大概是130000亿，同比增长44.46%。从发行、交易和它的存量来看，增长速度都是前所未有的。这当然和这几年对公司类信用债券的重视以及所采取的许多有效措施是直接相关的。

　　这个成绩是很大了。但是发展总体上来说，还是比较滞后。首先是总量，仍然不是太大。我们现在把公司信用类债券和企业的兑款来做一个比较。现在总的公司类信用债券的数量，存量是13000亿。企业的兑款是30万亿，这是1比24的比例。就是说，我们现在通过公司信用类债券融资的数，远远低于通过兑款融资的数。第二个有问题的，就是结构不太合理。我们现在公司信用类债券和全部的债券相比较，大概是10%的样子。总的量是130000多一些，公司信用类债券差不多是10%。这个结构不太合理，是中长期和短期的公司的公司信用类债券比例不是很协调，大概是1比1.2。中长期的比短期的要少。公司信用类债券很大部分应该是中长期为主，但现在这个方面还表现得有些问题。

　　所以，我们要扩大企业直接融资、要扩大公司信用类的债券，要发展资本市场。在债券市场方面，这个任务还是很重。这一点，必须要充分看到。这是中国的实际情况。这是一个问题。

　　第二个需要关注的，我们要正确的认识公司信用类债券发展相对滞后的主要原因。我们说发展总体上来说还是相对滞后，我们当然就要采取措施。但为什么会相对滞后。这里面有几个方面的原因我们需要正确的认识和分析。

　　首先，从历史的原因来看，认识上是存在多误区的。

　　比如说，长期以来把公司信用类债券的投资者定位不是很准确，很长一段时间里主要定位在个人的散户。从这个基点出发，考虑许多问题的时候，在政策上就可能有偏差。比如考虑到散户需要充分的保护，那么在发行、审核的时候往往就采取了过严、甚至带有管制性的措施。因为害怕出事情。第二，在品种的选择上，可能更多的要考虑需要有担保或者说需要有银行担保。第三，在它的管理上，也品相与更加严厉的措施。这是市场和对投资者的定位有误差。

　　第二，从历史上看，对股票市场和债券市场之间的相互关系，怎么正确的处理好，也是存在一些误差。

　　通常我们一说资本市场，主要理解为股票市场。当然据票市场肯定是资本市场中一个非常重要的部分。如果忽视了资本市场上另一个轮子，显然是不利于发展的。在防范风险和市场发展的关系上，有时候也有偏差。一旦出现某些风险或者说国际上有某些金融动荡的情况，我们可能忽视债券市场的发展。两者之间的关系认识上，也是存在一些误区。从历史上看是这样。历史上的这些认识上的误区，过去产生过作用，现在也未必完全消除。某些方面，可能还在影响。

　　对市场的优势，还没有充分的认识和得到发挥。中国的债券市场经过最近一些年的发展，已经初具规模。无论是基础设施的建设，投资者的建设，等等方面都已经具有了相当的条件。这是我们发展债券市场的一个现实的基础。我们要充分利用这个基础，才有可能在短的时间里使我们的债券市场有个比较大的发展。但目前为止现在市场上现有的优势，还没有充分得到利用和发挥。往往是在研究一类或者一个债券品种的时候，就希望建立一套完整的系统。这个实际会带来许多的浪费。现有的设施、现有的基础，不能充分得到利用。这个也是债券市场发展相对滞后的一个重要原因。

　　第三个方面，从整个市场和社会的信用体系建设来说，也是存在一些问题。

　　这些问题，我们有些过去已经给予了充分的关注和重视，采取了许多措施加以纠正，并且取得了很好的成效。有一些，实际还在影响着我们债券市场的发展。

　　第三个需要关注的问题，就是要通过创新来促进公司信用类债券市场的发展。

　　对于创新，我们始终需要抱有一种欢迎的态度，正确的态度。我们一直在说，要把我们的国家建设成为一个创新型的国家。这个创新，恐怕在债券市场发展上也是必须要坚持的。当然，创新可能会存在一些风险。我们只要把这个风险控制住，我们这个创新是一定有活力的。

　　首先，是在产品上需要创新。现在债券市场的品种，公司信用类债券的品种并不是很多。许多在成熟市场条件下，有着许多的公司信用类债券品种。而我们现在是没有。对于这样一些品种，我们需要通过创新开发出来。当然，在这个问题上，我们应当吸取国外许多的经验和教训。包括从次贷危机中吸取许多的教训。这是一个正确的态度。

　　第二，制度的创新方面。实际上制度的创新和产品的创新是紧密联系在一起的。许多产品的创新，需要制度创新来配合。比如说长期以来我们在企业债券的品种上坚持要银行担保，这个现在已经慢慢的开始淡化。需要有相应的制度上的创新来使得新的品种得到成功的发行。在制度方面，比如说我们担保制度的革新，我们的抵押制度的革新，都需要在制度上进行创新。

　　在我们的基础设施上，也要跟进。因为很多的风险实际跟我们的基础设施不完善是相联系的。如果我们的基础设施、交易系统、后台系统能够有一套完善的风险控制机制的话，有些风险是可以预防、预见的，也是可以消除的。

　　我相信中国的公司信用类债券市场会在新的意识条件下，取得新的发展。谢谢大家！