评级主体 中国长江电力(600900,股吧)股份有限公司

　　主体级别 AAA
 
　　评级展望 稳定

　　基本观点

　　中诚信国际评定2008年中国长江电力股份有限公司（简称“长江电力”或“公司”）主体信用级别为AAA。本级别反映了公司极强的长期偿债能力。基于对公司外部环境和内部运营实力的综合评估，中诚信国际肯定了国家电源结构调整的政策背景下水电产业面临的良好发展机遇，三峡电站和葛洲坝(600068,股吧)电站很强的成本竞争优势，以及公司优良的资产质量和持续增强的现金流获取能力、逐步推进的战略投资、畅通的融资渠道等有利因素。中诚信国际同时关注国家关于葛洲坝和三峡电站上网电价和电力消纳方案等政策的不确定性、公司发电量受长江来水影响较大、单机多年平均利用小时将随着三峡机组全面投产回归至设计水平以及三峡总公司主营业务整体上市等因素对公司未来发展的影响。

　　优 势

　　良好的政策环境。中国电力产业发展已从单纯的规模扩张进入优化产业布局、改善电源结构、重视环境保护和可持续开发的阶段，大力发展水电已明确列入“十一五”发展规划，加之节能发电调度等新政策的推出，水电产业面临较好的发展机遇。
 
　　综合竞争力强。公司是全国规模最大的水力发电上市公司，目前总权益装机容量超过1,132万千瓦，并受托管理三峡电站其余投产机组，在规模、成本、设备、技术与效率等方面具有综合竞争优势。未来随着对已投产三峡电站发电机组全面收购完成，公司装机规模、竞争实力将持续增强。

　　电量消纳有保证。目前葛洲坝电站所发电量由华中电网统购包销，此外，公司还与国家电网公司和南方电网公司签订了“十一五”期间三峡水电站购售电合同，将为三峡电站未来的电量消纳提供有力保障。

　　抗风险能力不断提升。公司先后参股广州控股(600098,股吧)、湖北能源和上海电力(600021,股吧)，一方面扩大了公司资产规模，另一方面，优质火电资产的并入将优化公司电源结构，分散长江来水不均衡对公司业绩影响的风险，从而提升公司整体竞争实力和抗风险能力。
 
　　财务表现良好。公司财务弹性良好，经营现金流充沛，盈利能力和偿债能力很强。

　　融资渠道畅通。作为上市企业，公司具有良好的市场形象，融资渠道畅通，同时公司积极运用多种融资方式满足自身资金需求，财务管理成效明显，未来融资空间很大。

　　关 注
 
　　政策风险。公司运营实力在很大程度上取决于国家关于葛洲坝和三峡电站上网电价及三峡电站电能消纳方案政策的变化。
 
　　长江来水的不确定性。长江电力是以水力发电业务为主的公司，目前电源结构仍较为单一，因此长江来水的波动性将对公司发电量产生一定影响。
 
　　机组利用小时数将有所下降。随着三峡电站的全面建成，长江电力的分电比例将有所下降，公司发电机组利用小时将逐步回归至设计水平。

　　三峡总公司主营业务整体上市对公司的影响。2008年5月14日，公司公告明确了控股股东中国长江三峡工程开发总公司拟将主营业务整体上市事宜，该事项正处于向相关部门咨询、论证阶段，具体方案及进程尚存在一定不确定性。