正在肆虐的次贷危机仿佛是击中阿喀琉斯脚踵之剑，花旗、美林、瑞银等国际金融巨头纷纷中招倒下。起源于大洋彼岸的这场风暴目前正愈演愈烈，万里之外的中国还能“隔岸观火”、独善其身吗？中国正在实施的宏 观紧缩政策需要作出调整吗？带着这一系列问题，记者昨日专访了社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉。

　　最坏时刻尚未过去

　　记者：继花旗、美林因次贷危机去年四季度亏损98亿美元后，瑞银日前又暴出巨亏114亿美元，请问次贷危机最坏的时刻已经过去还是仍没来到？

　　曹红辉：当前正在肆虐的美国次贷危机对经济的破坏力，可能是仅次于美国1929年的大萧条，这并非危言耸听。这场危机的规模并不局限于次级房贷，此前高盛预计损失在1500亿至2000亿美元，但美联储、欧洲央行等已注入流动性超过1万亿美元，仍未止住危机的蔓延。

　　由于从次级债衍生出大量MBS、CDO产品，这些产品大都在OTC市场交易，而且交易并不透明，因为法律上并未规定其需要向监管者报告。许多交易采用了高杠杆比例，因此，目前没有人能知道其规模到底有多大，可以说是深不见底。而且次贷危机还引起了其他金融市场的连锁反应，导致全球股市、汇市等市场剧烈波动。

　　为了缓解利率重置带来的压力，美国政府日前已紧急冻结次贷浮动利率5年。但由于美国房价持续下跌，这仍难以阻止次级房贷违约率上升。从而引发了更大的信用危机，目前风险仍在释放中，最坏的时刻并未到来。

　　问：你刚刚从美国回来，通过你的观察与研究，你认为次贷危机对美国经济的杀伤力有多大？

　　曹红辉：目前美国不仅次贷违约率上升，而且信用卡违约率也在上升。众所周知，美国经济主要靠消费拉动，而美国消费者通常又主要以信用卡方式消费。因此，信用卡违约率的上升，将意味着美国经济已出现问题。

　　事实上，美国去年四季度宏观经济数据已出现明显下滑。GDP增速降到近10年来最低，而就业数据、经理人采购指数等都在下降，美国经济减速迹象明显。一些经济学家的观点甚至更悲观，认为美国经济已步入衰退。值得注意的是，近期世界银行、国际货币基金组织等机构，都纷纷下调了美国经济增长预期。

　　中国难独善其身

　　记者：中国经济能躲过这场次贷危机的冲击，从而独善其身吗？

　　曹红辉：美国经济增长下降，消费出现疲软，将对中国出口产生相当负面影响。因为美国经济仍是世界经济重要引擎，其出现减速必将导致全球经济增长放缓。因此，2008年中国出口有可能出现大幅滑坡。

　　目前美国经济减速对中国出口企业的负面影响已经显现出来，近期广东已有2万至3万家大大小小的工厂倒闭，全国有20%的纺织企业出现亏损，当然这与人民币加速升值也不无关系。因此，今年中国对外出口形势相当严峻。由于出口对中国经济拉动作用比较大，所以今年我国经济增长速度毫无疑问将会放缓。

　　记者：中国股市近期出现大幅下跌，次贷危机是不是一个重要影响因素呢？

　　曹红辉：次贷危机导致近期全球金融市场剧烈波动，中国也很难置身事外。与1998年亚洲金融危机时情形不同，当时中国实行严格的金融管制，而现在经常项目早已开放，这使资本项目严格管制难度加大。很多热钱通过经常项目或者FDI流入中国，这会加剧我国金融市场波动程度。

　　与此同时，境外投资机构以QFII方式进入中国。虽然目前他们的规模还不大，但他们发布的一些市场报告影响力比较大，这会在一定程度上改变国内市场预期。而且A、H股存在的巨大价差，也对A股市场造成一定压力。另外，由于国际、国内市场联动性日益紧密，近期全球金融市场出现剧烈震荡，也对A股投资者心理预期产生了很大影响。

　　宏观调控需把握“度”

　　记者：面对外部经济环境的复杂性和多变性，中国应该如何把握宏观调控的节奏和力度呢？

　　曹红辉：胡锦涛总书记１月29日在中共中央政治局第三次集体学习时强调，要正确把握世界经济走势及其对我国的影响，充分认识外部经济环境的复杂性和多变性，科学把握宏观调控的节奏和力度。由此可见今年面对的国际、国内经济形势是非常复杂的，因此正在实施中的宏观调控需要把握好“度”，相机抉择。为了应对今年出现的复杂情况，建立应急机制是当务之急。不过，对于始自去年的宏观紧缩政策，目前是“宜动不如宜静”；还需要观察一段时间，尤其是要关注中小企业的情况，然后视情况再作调整。由于今年抉择难度很大，因此宏观调控需要展现高超的艺术，要冷静分析，科学决策。

　　但是，目前股市情况已与前期大不相同。前段时间主要是防止资产价格过热，但现在全球市场已出现逆转，因此目前应采取紧急措施维护市场信心，稳定市场预期。对于前期实行的增加供给等举措，目前应暂缓执行，对于创业板、股指期货等也应慎重处理。

　　此外，前期为抑制市场过度投机而采取的一些政策需要调整，如可以将印花税改成单边征收或者降低税率。印花税改成卖出时收而买入时不收，不仅可以降低交易成本，而且还有利于长期投资。同时，还要加强境内外监管协调，形成稳定的工作机制。

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