为何这个行业总是价格战？如果两融利率低至4%，那还怎么玩？ 经纪业务收入占券商业务收入的比重已下滑至不足三成。但从经纪业务全链条来看，稳定的信用业务收入却减少了佣金率、交易量不足带来的冲击。对于券 ...
为何这个行业总是价格战？如果两融利率低至4%，那还怎么玩？
经纪业务收入占券商业务收入的比重已下滑至不足三成。但从经纪业务全链条来看，稳定的信用业务收入却减少了佣金率、交易量不足带来的冲击。对于券商经纪业务来说，都极为看重两融业务利息收入。可是本来可以作为稳定收入来源的两融利息收入，如今却受到与佣金利率同样套路的价格战冲击。
1月6日推出的程大爷论市栏目，《2018券商经纪业务可能会发生这件事，这才是降维打击，杀伤力比零佣金大100倍》（点击蓝字，阅读原文），就已抛出了这一话题，留言接近200条。业界都在关注和讨论这一话题，券商大打价格战的硝烟早已弥漫至另一个战场——两融利率。
有行业人士刚刚爆料，已有券商为争夺优质客户，对两融给出了4%的融资利率。有资金刚性成本约束，低至4%的倒贴做法，那还怎么玩？
券商猛打两融价格战
东方财富证券是率先挑起两融价格战的。原本融资融券利率是较为刚性的，很少有券商对此进行调整，甚至有的券商从2012年以来就没有调整过两融利率，8%以上的两融利率是全行业约定俗成的。
两融利率松动之下，让不少大资金量客户获得了更多议价空间，不少大券商也被动卷入两融利率战。
去年年中，东方财富证券将两融中的融资基准利率从8.35%下调为6.99%，成为全行业两融业务融资利率最低的券商。
东方财富证券的这一做法随即也在行业蔓延开来。券商中国记者了解到，自东方财富证券最先调低融资利率之后，不少券商先后跟随，曾经稳稳站在8%以上的融资利率开始普遍下滑。不论是大、小券商，大资金量客户的议价空间越来越大。一些小券商为了获客需要，直接将融资利率压低来吸引客户，两融业务已不再是服务手段，而成为获客手段。
目前来看，不少券商公开的两融利率已经低至6%以下。
平安证券APP显示，融资融券年利率低至5.88%。
川财证券在其明佣宝APP上也是直接给出了6.8%的融资利率。
值得注意的是，上述低至5.88%的融资利率都已是公开价格。据券商中国记者了解，目前能够为资金量在1000万以上客户给出5.6%-5.8%的利率价格的券商不在少数，甚至有券商能够给出不到5%的融资利率。
不过，不少业内人士也对记者表示，给出超低利率的券商如果不是资金实力十分雄厚的大券商，往往会有“断供”或者不能及时借出资金的情况，“虽然给出的利率低，但是等拿到资金的时间也会比较长。”
券商重金投入重资本业务
近几年，行业盈利模式已经发生根本改变，从过去单纯依靠通道佣金的业务模式逐渐向以资本中介业务为代表的资本依赖性收入模式转变，越来越多的券商将融资投入重资本业务中。以此来看，未来不仅仅是两融，包括股票质押等信用业务上的价格战硝烟还将继续弥漫。
2017年底，东方财富发行可转债，募集资金总额不超过46.5亿元人民币，用于补充全资子公司东方财富证券的营运资金，支持其业务发展。其中，将不超过40亿元投入信用交易业务，扩大包括两融业务及股票质押业务等业务规模。
记者翻阅各券商的募资公告时不难发现，券商今年以来股权融资或债务融资的出发点无外乎几点：
1、扩大信用交易业务规模，增强以融资融券、约定购回式证券交易、股票质押式回购交易业务为代表的资本中介业务发展。
2、补充公司营运资金，扩大公司业务规模，提升公司的市场竞争力。
3、扩大固定收益产品投资规模，增厚公司优质流动资产储备。
4、加大信息系统的资金投入，持续提升信息化工作水平。
5、增加对境内全资子公司的投入、拓展海外业务。
虽然，各券商补充净资本的目的略有不同，但却都会提到加大资本中介业务的投入。这也不难看出，资本中介业务已成为券商发展重心。
两融成重要获客手段
事实上，券商价格战从交易佣金打到两融利率，背后是融资融券账户的“唯一性”带来的福利，两融已经成为券商争夺增量客户、绑定存量客户、扩大市场占有率的重要抓手。
“两融业务客户通常还是质量比较高的，而且由于每个客户只能有一个两融账户，已经成为券商获客的重要手段。”上海一家券商经纪业务负责人告诉券商中国记者。
东方财富证券是依靠融资融券扩大市占率的一个典型。
东方财富证券可转债募集说明书显示，该公司于2013年12月经中国证监会核准获得融资融券业务资格，2015年12月东方财富证券纳入合并范围后，融资融券业务已成为公司的重要业务之一。
东方财富证券2016年末融出资金较2015年末增加28.93亿元，增长比例为212.71%。主要是由于东方财富证券大力发展融资融券业务，融出资金规模大幅增加。2017年6月末融出资金较2016年末增加14.95亿元，增长比例为35.15%。主要亦由于东方财富证券大力发展融资融券业务，融出资金规模不断增加。
据记者了解，东方财富证券的揽客手段主要包括两个：一个是低佣，一个是两融。
“东方财富对两融这块很重视，去年集团下了很重的指标，每家营业部完成的两融开户数要达到存量客户数的10%。”原东方财富证券华东地区某营业部总经理告诉券商中国记者。
还有券商自身经纪业务人士分析，券商目前的融资成本普遍在4%-5%之间，为两融利率打价格战留下了空间。此外，资本实力雄厚的券商在目前一级市场资产荒、二级市场没有大行情的情况下，将资金用来做融资融券这种风险可控、收益稳定的业务是当下最佳选择。
还有券商选择坚守阵地
一些券商两融利率价格战打得正酣，一些券商则选择坚守阵地。比如，某排名靠前的大券商经纪业务人士告诉记者，该公司对于两融利率的态度很明确，“佣金率是总部对地方提出考核，营业部可以根据当地情况灵活调节，两融利率全部由总部控制，去年底一些要求调低两融利率的申请都被总部拒绝了。”该人士说。
他介绍，公司更看重两融业务的金融属性，以满足客户需求为主，而不是像有些券商那样，视其为新的获客手段。因此，公司的两融利率是参照整个市场的资金利率情况来合理确定，虽说利率较高，但能保证客户即使在市场资金最缺钱的时候也能及时拿到资金。
记者了解到，券商在确定两融利率时主要有三个参考标准：
第一，是以央行一年期的借贷利率为基准，一般行业内是上浮4%，形成各券商的指导利率。比如，现在的一年期借贷利率是4.3%左右，那么券商的指导利率应该是8.3%左右。
第二，是公司内部资金的计价成本，或者公司内部的综合资金成本。
第三，根据各营业部竞争所需，根据客户的需求和沟通协调确定的。
“对于一些资金量不大的客户，很多券商是参考交易所的指导利率来给的。”上述经纪业务人士称。
