债券市场反弹看似来势汹汹，但去也匆匆。上周最后一个交易日，期债冲高回落，现券弱势震荡，先前的超跌反弹在“一日游”之后戛然而止。综合研究机构观点来看，当前债市所处的环境没有发生根本变化，潜在利多因素还不明朗、仍有待积聚，市场缺乏实质利好，参与者预期谨慎，持续上涨难期。利率依然存在上限约束，短期过快上行已在某种程度上出现超调，且政策实施表现出一定弹性和回旋余地，非理性波动蕴含纠偏机会。总的来看，债市调整压力难言消除，但快速下跌料已告一段落，后续信用利差调整压力值得关注。

　　12日，央行如期开展MLF操作，在完成对本月到期MLF的滚动续做之后，净投放中期流动性近500亿元。然而，消息落地，债市并未延续上一日的强势反弹，国债期货冲高回落，现券收益率呈现高位震荡。

　　这次反弹来势汹汹，但看似去也匆匆。市场人士表示，虽然等待许久，但债市反弹在“一日游”之后便草草收场，既反映了此次“熊市反弹”的性质，也暴露出投资者对市场趋势信心不足的问题。当前债市所处的环境没有发生根本变化，一根大阳线既难以撼动趋势，也很难扭转市场预期。

　　当前债市所处的环境可用两个词来描述——严监管和紧货币。而无论是监管从严还是货币收紧，作用于债券市场的最终表现都是去杠杆，即对先前“配置牛”、“杠杆牛”的逆向调整。要知道，在增量需求萎缩、存量资金撤出乃至金融降杠杆的过程中，先前债市涨得有多高，将来就可能跌得有多深。

　　债券市场想要扭转调整趋势，在很大程度上也有待于监管政策和货币政策的松动。研究机构认为，未来政策会否出现松动，主要看两方面情况：一是去杠杆进度和效果；二是经济基本面的表现。如果去杠杆达到预期效果，资金出现脱虚入实，监管政策和货币政策收紧的必要性自然会下降。

　　从去年四季度开始，在流动性收紧、市场利率上行后，债市步入去杠杆阶段；今年一季度以来，随着金融监管全面加强，银行体系去杠杆出现实质进展，金融机构已着手调整资产负债，规模扩张开始放缓，显示金融去杠杆正逐步显现成效。但目前还很难说金融去杠杆已达到预期效果，去杠杆仍然处于进行时，监管政策风险可能还未释放完全。

　　同时，目前经济运行尚属平稳，为推动防风险、去杠杆，提供了较好时机。为配合去杠杆，预计央行货币政策稳健中性的立场很难发生变化。

　　进一步看，全球流动性供给收缩趋势趋于明朗，现在才只是开始，债市所面临的流动性大环境就不利。中短期而言，美联储新一次加息已呼之欲出，最近美债收益率持续上行，虽然之前美债反弹未能给中国债市贡献“正能量”，但当美债重归弱势，难保不会对中国债市造成拖累。此外，二季度处于流动性波动高发期，下周将面临新一轮企业缴税、6月又将迎来年中监管大考，流动性隐忧不少、维稳压力不小。

　　分析人士指出，当前债市环境没有根本性好转，潜在风险还未释放充分，市场缺乏实质利好，参与者预期谨慎，反弹难成反转。